第一部分前言概要
- 【行情回顾】7月初OPEC提速强化远月过剩预期，需求旺季带动油价反弹，现货市场强势，月差处于年内高点，柴油供需矛盾支撑油价。月底中美关税谈判顺利，特朗普对俄施压升级，油价受扰动因素多，波动区间收窄至5美金/桶以内。
- 【市场展望】短期关注中美贸易谈判及美国对俄制裁结果，若谈判取得成果或关税延长，短期风险偏好回升支撑油价；若对俄制裁兑现，加剧海外柴油紧缺。中长期过剩格局难改，油价预计宽幅震荡，Brent运行区间65~75美金/桶。
- 【策略推荐】单边：宽幅震荡，中期偏空；套利：国内汽油裂解偏弱，柴油裂解偏强；期权：观望。
第二部分基本面情况
- 一、行情回顾：7月初地缘及宏观因素影响油价波动，OPEC增产提速强化远月过剩预期，需求旺季带动油价反弹，月底中美关税谈判及对俄施压升级影响油价。
- 二、供应概况：
- OPEC：8月增产54.8万桶/日，9月可能退出减产，6月产量环比增长22万桶/日，沙特采用市场供应量标准得出较低读数。
- 美国：钻机数下降，6月底7月初下降速度放缓，7月产量环比下降10万桶/日，同比首次负增长。
- 俄罗斯：海运出口量环比下降，欧盟制裁影响部分贸易物流，特朗普威胁对俄加征关税，暗示增产弥补缺口。
- 伊朗：石油生产及出口受影响有限。
- 委内瑞拉：雪佛龙停止运营前提前囤积稀释剂支撑产量。
- 三、需求概况：
- 美国：汽油需求略弱于预期，7月初触及阶段性峰值后走下坡路，柴油需求略好于预期，库存刷新五年新低后反弹。
- 国内：炼厂开工率回升，6、7月加工量高于近三年同期水平，但略低于2023年同期。
- 四、库存与估值：
- 库存：2024年全年全球原油库存同比下降7109万桶，2季度累库94.2万桶/日，7月预计去库87.2万桶/日。
- 利润：海外炼厂综合加工利润上行，欧洲、亚洲炼厂利润升至近五年高位，美国炼厂利润略低于往年同期但仍显著高于早年水平。国内炼厂利润处于近五年偏高水平。
- 平衡：IEA预计2025年全球石油供应将同比大幅增加，需求增速最低，2025年3季度供需平衡为累库100万桶/日，4季度至明年2季度累库幅度均在200万桶/日以上。
- 宏观：美国经济数据表现尚可，特朗普与多国达成关税协议，中美官员举行会谈延长关税休战期，高关税可能引发衰退风险。
第三部分后市展望及策略推荐
- 短期：关注中美贸易谈判及美国对俄制裁结果，若谈判取得成果或关税延长，短期风险偏好回升支撑油价；若对俄制裁兑现，加剧海外柴油紧缺。3季度极端天气频发，供应端扰动较多，美国原油产量下降且OPEC+增产尚未完全冲击市场，油价不乏上行驱动，预计宽幅震荡，8月份Brent运行区间65~75美金/桶。
- 中期：需求缺乏大幅增长动力，OPEC+增产将在年底带来巨大供应压力，过剩预期较难证伪。市场需要较低油价挤出页岩油产能，3季度末考虑飓风、页岩油减产等供应扰动，油价预计震荡，Brent65~70美金区间，年底过剩预期较难证伪，油价预计回落至60美金附近。
- 策略推荐：
- 单边：宽幅震荡，中期偏空。
- 套利：观望，国内汽油裂解偏弱，柴油裂解偏强。
- 期权：观望。
