行业领先数字化产品和解决方案提供商，AI信创双轮驱动

核心观点与关键数据

电科数字作为国资背景企业，在数字化产品、行业数字化和数字新基建三大业务板块中均处于行业领先地位。公司核心子公司柏飞电子是国内嵌入式计算机模块龙头，技术先进，订单增长迅速。AI和信创是公司未来发展的主要驱动力。

业务板块分析

1. 数字化产品业务：涵盖智能计算软硬件和数智应用软件，毛利率最高，技术优势明显。
2. 行业数字化业务：营收占比最高，信创业务增长确定性高，AI赋能提升数智化能力。
3. 数字新基建业务：提供数据中心、楼宇智能等全生命周期服务，毛利率逐步提升。

业绩表现

2024年公司收入利润双增长，2025年前三季度略有波动，主要受宏观经济及市场竞争影响。费用控制加强，研发投入增加。2024年国际化业务收入5.98亿元，近年来发展良好。

子公司柏飞电子

• 技术优势：国内最早从事嵌入式计算机模块的企业，拥有全系列处理器设计能力，技术先进。
• 订单增长：2025年前三季度新签订单较快增长，主要得益于特种电子装备行业景气度回升。
• 国产化转型：自2018年起全面转向国产化产品设计制造，毛利率有望改善。

未来展望

• AI赋能：公司AI相关订单已突破百个，AI赋能提升数智化能力，未来将持续推进产品化布局。
• 信创机遇：信创业务新签订单增速超过行业数字化整体水平，增长确定性高。
• 国际化布局：考虑进一步加大在亚太地区的布局力度。

研究结论

预计2025-2027年公司营业收入分别为114.87/126.76/139.90亿元，归母净利润分别为5.63/6.25/7.26亿元。采用PE和PS估值法，公司合理估值为281.24亿元人民币，对应目标价为41.35元。

风险提示

柏飞业务拓展不及预期；市场竞争加剧；需求不及预期。