模组+解决方案双轮驱动，多行业深耕保持领先

美格智能（002881.SZ）研报总结

事件描述

2025年上半年，公司实现营业收入18.86亿元，同比增长44.50%；归母净利润8,416.68万元，同比增长151.38%；扣非归母净利润8,233.49万元，同比增长157.87%。Q2单季度实现营业收入8.89亿元，同比增长21.65%，环比下降10.80%；归母净利润0.38亿元，同比增长40.15%，环比下降18.23%。

事件点评

1. 双轮驱动，差异化竞争优势凸显

   • 无线通信模组与解决方案产品双轮驱动，针对传统数传模组和行业市场提供定制化服务。
   • 公司以4G/5G通信技术、安卓底层开发、AI算力应用为核心，差异化服务形成独特竞争力。
   • 高算力模组产品应用范围扩大，推动传统行业智能化升级。

2. AI物联网快速发展

   • 公司发布多款AI物联网模组产品，与阿加犀、意迈智能等合作推出人形机器人、微小型AI机器人等。
   • 个人化AI智能体AIMO最高提供100Tops AI终端侧能力，支持端侧大模型部署。
   • VITUREPRONeckband高算力AI增程解决方案用于下一代AR眼镜。

3. 车载及新兴领域拓展

   • 5G智能模组产品在智能座舱领域出货量领先，支持高速5G网络、安卓系统定制等功能。
   • 拓展新零售、工业互联网等领域，高算力智能模组或向高阶辅助驾驶拓展。

4. 国内外市场增长

   • 海外市场营收5.32亿元，同比增长20.93%，受5GFWA产品、IoT智能化产品需求拉动。
   • 国内市场营收13.54亿元，同比增长56.50%，受智能网联车、端侧AI硬件需求拉动。
   • FWA产品线保持领先地位，支持WIFI7和10Gb以太网，推动北美市场开拓。

盈利预测与估值分析

• 预计2025-2027年归母净利润分别为2.13/3.08/3.98亿元，同比增长57.0%/44.6%/29.2%。
• 对应EPS为0.81/1.17/1.51元，2025年9月26日收盘价对应PE分别为59.8/41.3/32.0倍。
• 首次覆盖给予“买入-B”评级。

风险提示

• 无线通信模组及解决方案领域市场竞争加剧的风险。
• 产品质量管控的风险。

分析师承诺与投资评级说明

• 分析师承诺以勤勉、独立、客观的态度出具报告。
• 投资评级以报告发布后6-12个月相对基准指数涨跌幅为基准。
• 评级体系：买入（预计涨幅领先相对基准指数15%以上）。