家电行业2026年度投资策略：重视红利、拥抱出海、把握家电＋转型机遇

核心观点

• 红利价值：白电龙头（格力电器、美的集团、海信家电、海尔智家）股息率领先市场，增长韧性强，分红率有提升空间，具备高股息价值。推荐美的集团、海信家电、海尔智家，受益标的老板电器。
• “家电+”机遇：家电产业链积极延伸至机器人领域，已初见成果。整机环节，美的与库卡合作类人形机器人已进入工厂，富佳股份平粮机器人有望2026年放量。零部件环节，华翔股份、汉宇集团、德昌股份、三花智控等公司卡位机器人核心零部件，推荐华翔股份、德昌股份、三花智控，受益标的富佳股份、汉宇集团。
• 出口：美国地产链弹性可期，新兴市场增长空间大。对美出口方面，预计2026年美联储持续降息及住房刺激政策将带动需求释放，2026Q2后出货端有望反转。新兴市场方面，空调、冰箱、洗衣机外销占比高，亚洲、拉丁美洲、非洲等地区增长潜力大，推荐巨星科技、创科实业、泉峰控股，受益标的银都股份、欧圣电气、TCL智家、绿田机械。

2025年家电复盘

• 家电指数表现平淡：年初至今涨幅7.7%，跑输沪深300指数，主要受市场风格错配（家电偏价值）和基本面因素影响（国补政策拉动终端动销但基数走高，美国对等关税政策扰动）。
• 公募持仓比例低：2025Q3公募基金持仓比例为2.94%，处于历史相对低位，但下行空间有限。

内销

• 国补政策提振消费信心：以旧换新政策延续，带动家电社零增长，结构升级趋势明显。
• 空调竞争格局：终端均价稳定，中高端升级趋势延续。铜价上涨，头部品牌具备成本控制能力，且推动“铝代铜”降低成本。
• 清洁电器：国补政策拉动行业增长，内销渗透率仍有提升空间。中国厂商出货量包揽前五，海外市场增长空间大。

“家电+”

• 整机制造：美的集团积极布局机器人领域，类人形机器人已进入工厂，富佳股份平粮机器人有望2026年放量。
• 供应链：家电零部件公司卡位机器人核心零部件，包括华翔股份（减速器核心结构件）、汉宇集团（谐波减速器）、德昌股份（电机）、三花智控（机电执行器）。

出口

• 美国市场：美联储预计持续降息，住房贷款利率有望下降，压制需求有望在2026-2027年释放。渠道库存有待消化，2026年对美出口弹性可期。
• 新兴市场：空调、冰箱、洗衣机外销销量占比高，亚洲、拉丁美洲、非洲等地区增长潜力大，白电普及率仍处于较低水平。