汽车行业年度投资策略：把握汽车出海及智能化产业升级机遇

中国汽车工业已从成长期迈入成熟期，销量增速放缓，但结构性发展机遇依然存在。核心观点如下：

• 总量红利淡化，结构性机遇显现： 国内汽车销量增速放缓，个位数增长成为常态，总量红利逐渐淡化。新旧产能切换，整车格局生变，新能源汽车产能快速扩张。电动智能化变革为国产整车和零部件带来巨大投资机遇。
• 三大特征： 总量红利逐渐淡化，汽车销量低增速常态化；新旧产能切换，整车格局生变；汽车电动智能化变革，国产整车和零部件面临巨大投资机遇。
• 五大变化： 产品属性由“车和家”向“智能、能源、运动、交互”等标签转变；生产工艺由传统冲压焊接向一体化压铸转变；电子电气架构由分布式向集中式转变；成本结构由传统驱动设备主导向智能化零部件主导转变；商业模式由4S店集群模式向市中心体验店模式转变。
• 增长点一：汽车出口成为自主品牌新增量，零部件龙头积极布局海外产能： 乘用车出口持续突破，国产品牌后续出海增量支撑在于海外布局产能、渠道以及服务体系铺设、新品和新技术的投放。零部件出海主要包括属地化布局配套客户、开拓海外市场向全球龙头进发。
• 增长点二：智能驾驶奇点时刻将至，看好华为+小米产业链： 智能驾驶是人工智能的重要应用场景，市场空间广阔。2025年技术、政策、爆款产品持续催化，具备L3能力的城市高阶智能驾驶车型销量渗透率有望突破5%。看好智能驾驶感知层-决策层-执行层增量部件投资机会，推荐华为产业链及小米汽车产业链。
• 增长点三：机器人与车端供应链高度重合，2025年有望成为量产元年： 人形机器人与智能驾驶汽车在感知、决策、执行三个层面高度重合，车端零部件与机器人重合度高，较多车端Knowhow可沿用至机器人领域。2025年有望成为量产元年，带来相关产业链环节投资机遇。
• 投资建议： 整车推荐：吉利汽车、小鹏汽车、宇通客车、春风动力；智能化推荐：德赛西威、科博达、华阳集团、均胜电子、伯特利、保隆科技；机器人产业链推荐：拓普集团、三花智控、双环传动；国产替代（全球化）推荐：星宇股份、福耀玻璃、继峰股份、新泉股份、玲珑轮胎等。
• 风险提示： 乘用车竞争加剧、经济复苏不及预期、销量不及预期风险。