家电行业2026年度策略：拥抱龙头，重视出海

家电板块复盘与展望

内需

• 政策与消费驱动： 2025年内需家电在政策延续及消费旺季驱动下呈现“前高后稳”态势。
• 白电： 量增为主，前三季度空调景气优于冰洗，国补资金影响下呈现中间高、两头低的基数走势。线上龙头美的、海尔表现更优。
• 黑电： 国补催化结构升级，Mini LED进展超预期，渗透率达33%，保持对LCD产品的溢价。海信系受益明显。
• 展望： 国补延续对冲高基数和透支压力，预计2026年家电大盘下滑4%~6%。白电下滑小个位数，黑电下滑小个位数，下半年有望回正。Mini LED电视均价存在韧性，整体均价同比+6%~+4%。

外需

• 关税与供应链影响： 2025年初至今家电出口增速放缓，但展现韧性，渠道补库驱动出口恢复。
• 白电： 空调出口增速弱于冰洗，新兴市场增长快于成熟市场。美国受益降息带来的需求提振，欧洲保持缓慢修复。
• 黑电： 出口数据好于预期，Q3明显回温，关税阶段性缓解下海外渠道恢复补库。美国、欧洲需求预计保持相对稳定。

投资主线

• 黑电： 从份额追赶迈向利润与定价权之争。中资企业凭借产业链和工程师红利优势，有望提升利润空间。推荐海信视像、TCL电子。
• 白电： 红利属性+出海成长。龙头一体化优势明显，出口贡献长期成长。推荐美的集团、海尔智家，建议关注海信家电。
• 新消费出海： 全球竞争显著占优。扫地机、智能影像市场高景气，中国品牌份额持续提升。推荐影石创新、石头科技，建议关注科沃斯。

风险提示

• 海内外需求波动、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、关税波动。