家电板块：阶段筑底，修复可期
板块表现： 家电板块2026年累计收益率-3.9%，跑输沪深300指数，主要受国补效果减弱、需求疲软、大宗成本高位等因素影响。细分板块中，黑电和白电表现相对较好，厨电和小家电则表现较差。家电板块估值处于10年期低位，公募基金配置比例持续下降。
内需方面： 2026H1家电内需表现承压，主要受国补效果减弱、高基数和需求疲软影响。但随着出货基数逐步走弱，家电出货增速有望回温，情绪有望迎来修复。2026年国补情况显示，新一轮以旧换新累计覆盖8620万人次，拉动消费品销售超6290亿元，其中家电品类贡献约3474万台。下半年基数压力大幅缓解，Q3起有望看到景气拐点。
外需方面： 受高基数与关税双重叠压，表观增速低估实际动能。欧洲在连续两年20%+高基数下仍实现5.3%增长，H2随基数切换，增速修复可期。关税边际降低，退税有望增厚当期利润。中美贸易冲突有望在波折中走向缓和。
黑电：
- 内需： Mini LED渗透率已于2025年突破32%，结构升级成为国内黑电的核心主线。竞争格局持续优化，小米在Mini LED赛道缺乏产业链与技术积累，份额向海信、TCL集中的趋势进一步确立。
- 外需： 2026Q1全球电视销量回暖，主要系赛事拉动下海外需求回升。国内方面，26Q1电视销量降幅收窄，趋势边际企稳。25年Mini LED出货量优势较OLED进一步放大，TCL、海信是Mini LED赛道的龙头，全球份额领先，引领高端技术迭代。三星策略转向基于AI带来的消费者差异化体验，LG强调成本端向中资对齐。短期内美加墨世界杯有望拉动需求，长期看格局将加速演化，份额有望向中资进一步集中。
白电：
- 内需： 2026H1承压主因25年国补的高基数透支，但Q3起基数压力将大幅缓解，高温预期叠加空调库存低位，景气拐点临近。
- 外需： 受高基数与关税双重叠压，表观增速低估实际动能。H2随基数切换，增速修复可期。成本端铜铝价格高位运行，但龙头通过提价与生产调配能够有效对冲，盈利韧性较强。
科技消费：
- 手持影像： 手持影像是稀缺的高成长+情绪消费赛道，2025年全球出货量增长83%，供需共振下未来成长空间广阔。看好产品定义、创新能力突出+持续高增长+未来多个新品类催化的影像平台型公司影石创新。
- NAS产品： NAS产品目前处于从专业小众工具走向大众产品的阶段，品类未来几年有望迎来加速爆发。看好3C主业快速增长、NAS业务打开成长空间的3C消费电子龙头绿联科技。
投资建议： 建议关注三条主线：1）黑电全球叙事转变，从"份额追赶"迈向"利润与定价权之争"，中资凭借垂直整合产业链与工程师红利构建系统性优势，推荐海信视像、TCL电子；2）红利属性叠加出海成长，白电龙头攻守兼备，推荐美的集团、海尔智家，建议关注海信家电；3）全球竞争显著占优的新消费出海，看好成长性突出的智能影像和消费级NAS赛道，推荐影石创新、绿联科技。
