快递行业11月月报：各品牌增速分化延续，申通与丹鸟并表量价大增

核心观点

• 行业量价：2025年11月，快递行业业务量同比增速（5.0%）高于实物网上零售额（1.5%）和社会消费品零售额（1.3%）。单票收入为7.62元，同比下降8.3%，但环比增长1.9%，主要受小件化趋势和局部价格竞争影响。
• 区域量价：一类、二类、三类地区业务量同比增速分别为+2.8%、+11.7%、+17.8%，非产粮区增速显著高于产粮区。一类、二类、三类地区单票收入同比增速分别为-9.0%、-4.5%、-9.3%，二类地区价格竞争缓和。
• 各公司量价：圆通速递、申通快递、顺丰控股业务量同比增速分别为+13.58%、+14.67%、+20.13%，高于行业增速；韵达股份业务量同比增速为-4.19%。韵达股份、申通快递单票收入同比分别增长+6.40%、+15.87%，申通快递因丹鸟物流纳入合并报表，业务量和收入规模将增长。

关键数据

• 2025年11月，快递行业业务量同比增速5.0%，实物网上零售额同比增速1.5%，社会消费品零售额同比增速1.3%。
• 2025年11月，单个快递包裹货值为78.68元，同比下降3.27%。
• 2025年11月，圆通速递、韵达股份、申通快递、顺丰控股单票收入分别为2.24、2.16、2.41、13.47元，环比均有所提升。
• 2025年11月，浙江、广东业务量增速分别为+3.9%、-6.9%，单票收入同比降幅分别为-1.4%、-1.2%，均小于行业降幅。

研究结论

• 快递行业反内卷持续推进，快递公司业绩有望修复。建议关注估值底部、件量增长较快的圆通速递，以及Q3件量稳健增长的中通快递，反内卷高弹性的申通快递及韵达股份。
• 维持快递行业“看好”评级，多条主线存在布局机会。
• 风险提示包括行业政策调整、景气度低于预期、成本管控不及预期、油价大幅波动。