物流行业周报：9月顺丰件量平稳较快增长，申通收入增速持续领跑通达，关注快递旺季量价及服务质量变化

物流 行业研究/行业周报 9月顺丰件量平稳较快增长，申通收入增速持续领跑通达，关注快递旺季量价及服务质量变化 2022-10-23 报告日期： 行业评级：增持 主要观点： 顺丰件量平稳较快增长，季节性因素和结构变化拉低单票收入 根据月度经营数据，顺丰9月速运物流收入153.9亿元（同比 行业指数与沪深300走势比较 % % 10/21 % 1/22 4/227/22 % % 22% 11 -1 -12 -24 -35 物流沪深300 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002邮箱：jinrong@hazq.com +2.5%），业务量9.6亿票（+8.7%），单票收入16.1元（-5.8%）。 顺丰件量自5月增速（+4.4%）回正以来，已连续4个月维持平稳较快增长，其中6月-8月件量增速分别为7.9%、8.9%、9.2%。大 闸蟹等时令商品寄递需求的季节性差异，及电商退货件和丰网件量的较快增长，拉低了公司单票收入。需要强调的是，基于网络持续调优的件量结构变化，不改公司业绩持续改善预期。 通达量价增长差异较大，申通收入增速持续领跑 9月通达量价差异较大。收入增速维度，申通（+41.4%）＞圆通 （+19.1）＞韵达（+13.3%）；件量增速维度，申通（+22.6%）＞圆通（+7.6%）＞韵达（-7.9%）。自2022年4月以来，韵达收入 和件量增速均与申通保持较大差异，韵达市占率于4月份下跌至15.1%，此后在逐月波动中被圆通反超，申通市占率保持平稳提高。票均收入维度，韵达（+22.9%）＞申通（+15.6%）＞圆通 （+10.7%）。2022年韵达票均收入增速基本保持领先，且在9月领先幅度进一步拉大。判断上述差异与各家所处的管理周期阶段及业务增长策略不同有关。 快递旺季到来，持续关注各快递公司量价及服务质量变化 天猫“双11”项目组确定，三通一达、极兔、德邦与菜鸟将共同保 障“双11”物流运营，提供较往年更快速的发货和配送服务。其中，菜鸟将通过菜鸟直送（自营）和菜鸟驿站（加盟）将更多的“双11”包裹送货上门，申通将在30城开通送货上门服务。 风险提示 人工成本上升；宏观经济增长放缓；业务增长不及预期；价格竞争加剧；疫情持续影响企业经营；油价上涨等 相关报告 正文目录 1快递行业月度数据4 2行业新闻5 2.1通达兔邦与菜鸟共同保障天猫“双11”物流运营5 2.2中通冷链上线“冷链特惠件”，聚焦C端市场5 3公司公告6 3.1韵达实控人聂腾云提议回购公司0.17%-0.24%股份6 3.2东航物流预估前三季度扣非净利28.8亿元（+22.3%）6 3.3密尔克卫8.7亿元可转债即将上市交易6 风险提示：6 图表目录 图表1顺丰、圆通和申通9月快递业务的件量增速均明显高于行业（预估2.6%）4 图表2申通9月快递业务收入增速达41.4%4 图表3韵达件量增速持续2个月下滑，9月-7.9%4 图表4顺丰9月速运物流业务单票收入增速-5.8%5 图表5韵达9月件量市占率预估下降至15.5%5 1快递行业月度数据 顺丰件量持续平稳较快增长，判断季节性因素和件量结构变化导致单票收入下降。根据月度经营数据，顺丰9月速运物流收入153.9亿元（同比+2.5%），业务量9.6亿票 （+8.7%），单票收入16.1元（-5.8%）。顺丰件量自5月增速回正以来，已连续4个月维持平稳较快增长，其中6月-8月件量增速分别为7.9%、8.9%、9.2%。大闸蟹等时令商品寄递需求的季节性差异，及电商退货件和丰网件量的较快增长，拉低了公司单票收入。需要强调的是，基于网络持续调优的件量结构变化，不改公司业绩持续改善预期。 通达量价增长差异较大，申通收入增速持续领跑。9月通达量价差异较大，收入增 速维度，申通（+41.4%）＞圆通（+19.1）＞韵达（+13.3%）；件量增速维度，申通（+22.6%） ＞圆通（+7.6%）＞韵达（-7.9%）。自2022年4月以来，韵达收入和件量增速均与申通保持较大差异，韵达件量市占率4月下跌至15.1%，此后在逐月波动中被圆通反超，申通市占率保持平稳提高。票均收入维度，韵达（+22.9%）＞申通（+15.6%）＞圆通 （+10.7%）。2022年韵达票均收入增速基本保持领先，且在9月领先幅度进一步拉大。判断上述差异与各家所处的管理周期阶段及业务增长策略不同有关。 图表1顺丰、圆通和申通9月快递业务的件量增速均明显高于行业（预估2.6%） 资料来源：公司公告，华安证券研究所整理 注：圆通和申通还原后单票收入（同比）分别为2.43元（+6.51%）和2.32元（+9.95%） 图表2申通9月快递业务收入增速达41.4%图表3韵达件量增速持续2个月下滑，9月-7.9% 资料来源：公司公告，华安证券研究所整理资料来源：公司公告，华安证券研究所整理 图表4顺丰9月快递业务单票收入增速-5.8%图表5韵达9月件量市占率预估下降至15.5% 资料来源：公司公告，华安证券研究所整理资料来源：公司公告，华安证券研究所整理 2行业新闻 2.1通达兔邦与菜鸟共同保障天猫“双11”物流运营 近日，天猫“双11”项目组确定，三通一达、极兔、德邦与菜鸟将共同保障“双11”物流运营，提供较往年“双11”更快速的发货和配送。其中，菜鸟将通过菜鸟直送（自营）和菜鸟驿站（加盟）将更多的“双11”包裹送货上门，申通将在30个城市开通送货上门服务。 各大物流企业承诺，天猫“双11”物流保障期间正常执行延迟发货自动赔付服务，发货签收率、发货揽收率都将同比去年提升。 同时，各快递物流公司将派专人驻场天猫“双11”项目作战室，实时跟进物流履约进度。菜鸟及各家物流快递公司还共同成立总裁协同专班，针对疫情防护等事宜提供专项升级处置保障。（来源：驿站公众号） 2.2中通冷链上线“冷链特惠件”，聚焦C端市场 2022年10月15日，中通冷链在全国上线“冷链特惠件”，该产品为服务生鲜电商为主的toC冷链产品 据悉，该产品深度聚焦C端冷链服务，为客户提供经济型、多温区、门到门的专属冷链包裹服务，适用客群包括生鲜食品电商、直播电商、农产品产地企业、食品生产加工企业等；收费模式为首+续计费模式，最高可接受50公斤的单票重量，兼容子母件发运；全网络覆盖，全程冷链温控，价格优惠。（来源：罗戈网） 3公司公告 3.1韵达实控人聂腾云提议回购公司0.17%-0.24%股份 10月16日，公司公告称，公司董事长、实际控制人聂腾云提议以集中竞价交易方 式回购公司股份，回购资金总额不超过1亿元（含），回购价格不超过20元/股，不超过 公司董事会通过回购股份决议前三十个交易日股票交易均价的150%。回购数量为500- 700万股（均含本数），占总股本的比例区间为0.17%-0.24%。回购期限为自公司董事会 或股东大会审议通过回购方案之日起不超过12个月。 回购用途为员工持股计划、股权激励计划、转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券或减少注册资本及国家政策法规允许范围内的其他用途。 3.2东航物流预估前三季度扣非净利28.8亿元（+22.3%） 10月18日，公司发布业绩预增公告，预计2922年前三季度实现归母净利润约 29.43亿元（+21.39%），实现扣非归母净利润约28.77亿元（+22.29%） 公司表示，尽管发展环境充满挑战，但公司积极应对，多举措全力保障供应链产业链稳定和客户需求，实现了经营业绩的较快增长。 3.3密尔克卫8.7亿元可转债即将上市交易 10月20日，公司公告称人民币87,238.80万元（8,723,880张）可转债将于2022 年10月25日起在上交所挂牌交易，债券简称“密卫转债”。债券期限5年，利率分别为第一年0.3%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年2.0%。初始转股价格为134.55元/股。 募资用途：约8.7亿元，其中约2.6亿元用于补充流动资金，约6.1亿元用于生产经营相关投资（注：公司2022H1、2021经营现金流净额分别约2.5亿元，2.0亿元）。 配售方式：原股东优先配售583,246手（占66.86%），网上公众认购282,395手 （占32.37%），主承销商报销6,747手（占0.77%）。 风险提示： 人工成本上升；宏观经济增长放缓；业务增长不及预期；价格竞争加剧；疫情持续影响企业经营；油价上涨等 分析师与研究助理简介 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标 的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。