食品饮料周报(25年第48周)：贵州茅台召开全国经销商联谊会 全面推进营销市场化转型

核心观点

• 行业整体：食品饮料板块延续分化，饮料＞食品＞酒类。酒类需求偏弱，优质酒企聚焦供给端优化；啤酒库存良性，静待需求回暖；饮料景气延续，龙头跑赢；食品零食优选确定性强的alpha型个股，重点关注魔芋零食；餐饮供应链关注海天味业股东回报及库存消化。
• 白酒：需求仍偏弱，优质酒企通过供给端优化布局增长空间。贵州茅台召开经销商大会，推进营销市场化转型，产品、渠道、服务三方面调整。当前板块左侧布局，推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖，关注五粮液等改革节奏。
• 啤酒：行业库存良性，静待需求回暖。啤酒龙头估值回落，推荐燕京啤酒、华润啤酒等。
• 零食：优选确定性强的alpha型个股，重点关注魔芋零食。卫龙美味、盐津铺子竞争优势突出，成长确定性强。
• 餐饮供应链：海天味业股东回报稳步提升，关注四季度库存消化及春节备货。推荐颐海国际、海天味业、安井食品，关注千味央厨。
• 乳制品：需求平稳复苏，供给渐进出清。伊利等龙头业绩弹性较大，推荐伊利，关注低温奶景气增长。
• 饮料：行业景气延续，龙头跑赢。无糖茶、能量饮料、大包装增长红利存在，推荐农夫山泉、东鹏饮料，关注茶饮龙头。

关键数据

• 行情回顾：本周食品饮料板块下跌0.46%，跑输沪深300；H股食品饮料上涨1.08%。
• 白酒批价：箱装飞天茅台、散装飞天茅台、普五批价上涨，国窖批价下跌。
• 大众品价格：棕榈油价格回落，原材料价格稳定。

研究结论

• 2026年投资建议：看多食品饮料板块，关注成本红利、效率改善、创新驱动、困境反转四条主线。
• 推荐组合：巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、山西汾酒。
• 风险提示：需求恢复较弱、原材料价格大幅上涨、市场竞争加剧。