食品饮料周报（25年第1周）：贵州茅台2024年顺利完成目标，关注春节备货窗口期

食品饮料 2025-01-06 张向伟,杨苑,柴苏苏国信证券大王雪

白酒行业：贵州茅台2024年顺利完成目标，预计营业总收入约1738亿元，同比+15.44%；归母净利润约857亿元，同比+14.67%。茅台酒预计营收1458亿元，同比+15.18%，其中500ml、1000ml茅台酒投放量占比提升；系列酒预计营收246亿元，同比+19.24%。2024年茅台酒基酒产量约5.63万吨，同比-1.58%，系列酒基酒约4.81万吨，同比+12.02%。2025年茅台酒国内市场计划投放量略有增长，500ml53度飞天、珍品茅台减量，增量集中在其他规格飞天、文创类产品；系列酒销售额目标增速14-15%。公司已启动回购，累计回购金额30-60亿元（含税）。春节备货期间，动销和回款有压力，但虹吸效应加强，出货量向节前几天集中。
大众品行业：板块需求恢复在途，关注龙头企业布局。啤酒淡季需求平稳，重视高端化进程。零食企业积极备战年货旺季，关注短期基本面变化，中长期坚守龙头。速冻食品旺季环比改善可期，政策刺激有望渐进恢复。调味品短期复调平淡，2025年复苏在途。乳制品龙头报表验证需求弱改善，渠道反馈春节信心较足，布局2025年供需改善带来的向上弹性。软饮料龙头企业年底增速放慢，但来年目标积极，景气延续。

白酒：推荐抗风险能力强的贵州茅台、五粮液、山西汾酒；关注需求压力逐步显现、基本面边际变化的泸州老窖、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒；关注改革或调整已进入向上阶段的公司；建议关注洋河股份、口子窖、酒鬼酒等渠道风险加速释放的个股。
大众品：推荐燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒；关注短期基本面有积极变化的公司，中长期坚守龙头；关注部分企业出海销售路径的探索；关注多渠道渗透能力；关注基础调味品龙头海天味业、中炬高新。
投资建议：推荐组合为五粮液、贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘、口子窖等。