一、周观点：酒企经销商大会陆续召开，关注各板块春季旺销季催化
白酒板块
- 经销商大会：贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒等酒企召开年度经销商大会，茅台酒预计完成年初目标，营收、利润保持两位数增长；强调茅台酒社交、收藏属性及需求旺盛，营销工作核心是“供需适配”；产品端将调整500ml普飞、珍品茅台、公斤装茅台投放规划，强化普飞大单品地位，推出蛇年生肖茅台、笙乐飞天茅台等高价值新品。
- 酱香系列酒：茅台酱香酒完成年度目标任务，2025年将围绕“强品牌、树单品、助渠道、夯基础、提服务”开展工作，重点打造“一体两翼”的超级大单品矩阵；以茅台1935为核心，开发个性化产品及臻享版，引领开辟500~800元高度次高端价位；以王子、汉酱为两翼，力争用2年左右时间将王子酒打造成酱香酒第二支百亿大单品，减少汉酱市场投放量。
- 渠道及终端回款：春节回款已开启，整体回款情绪及进度较去年同期受行业景气度影响仍有差距，终端短期需筹备烟草等产品的打款，预计高峰在1月中旬；酒企普遍追求春节促销期有一定幅度的增长，措施相似性高，主要为加大买赠、扫码返利、回款补贴、团购年会定向政策投入等，预计阶段性价盘有压力。
- 市场观点：市场对白酒板块更重短期现实而非中长期预期，缺乏基本面向上催化的期盼；建议持续关注1月中旬前后春节密集打款、到货期时主流产品的批价表现；看好春节大众消费韧性，板块估值持续消化筑底过程中，仍推荐择机增配；稳健性配置推荐高端酒（贵州茅台、五粮液、泸州老窖）及区域龙头（古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘等），关注顺周期潜在催化下泛全国化次高端的进攻性配置价值。
大众品板块
- 零食：微信小店上线“送礼物”功能灰度测试，打开新的渠道和消费场景；零食兼具礼赠和日常消费需求，送礼门槛低，年轻人为主要受众，其他节假日如情人、端午、中秋等均有望受益；中长期看，微信小店有望成为常态化线上消费场景；优先推荐品牌力强、新渠道响应速度快、供给品类丰富的公司；结合春节旺季催化，推荐洽洽、盐津、劲仔。
- 餐饮链：政策驱动估值修复，叠加基本面改善，修复弹性可期；今年以来餐饮表现疲软，小B面临生存困境，大B通过性价比优势获市场份额但客单价承压；后续消费政策持续加码，餐饮有望实现量价同步修复，相关啤酒、速冻、复调企业有望受益；依旧看好估值和EPS双击带来的高弹性，关注前期受损明显&具备内部改善的个股；推荐青啤、安井、颐海、中炬、酵母。
软饮料
- 关注点：消费场景复苏，及具备α的强势龙头；近期为软饮消费淡季，市场关注竞争格局改善&第二增长曲线潜力；香飘飘开设原叶鲜奶茶快闪店热度高涨，作为健康化探索新品，有望解决大单品品类老化问题，实现产品结构升级。
- 行业趋势：供给端持续优化，消费者选择更多样化，消费频次有望提升；加速份额集中，软饮作为高频次消费品有望显著受益于消费复苏主线。
- 推荐：推荐大单品稳基本盘+第二曲线高成长的个股，推荐农夫、东鹏，建议关注百润。
乳制品
- 需求好转：旺季驱动下乳制品需求有所好转，“微信小店”上线或驱动年货礼赠需求，预计销量有所提振。
- 原奶价格：进入Q4以来原奶价格整体趋稳偏弱，预计春节后仍有下跌趋势，行业产能有望持续调减，预计2025年H2原奶价格有望好转。
- 未来展望：政策促进下预计原奶消费有所回升，行业竞争格局改善&成本红利下预计优质企业利润率提升可期。
- 建议关注：伊利股份、蒙牛乳业、新乳业等。
