能化橡胶周报：宏观情绪扰动，胶价快速上涨

观点：偏空对待
核心观点：泰国原料价格略有疲软，季节性累库持续，基本面无明显边际改善，建议单边上观望或逢高偏空思路对待。

供应：

• 泰国胶水价格周均价55.52泰铢/公斤，较上周均价跌0.07%；杯胶价格50.79泰铢/公斤，较上周均价涨1.09%。
• 泰国整体天气趋于正常，泰柬地缘紧张局势有缓解迹象，东北部大部分区域处于割胶高产阶段，工厂开始囤原料，杯胶价格相对坚挺；南部产区供应逐步上量，拖拽胶水价格下滑。
• 短期南部仍有阶段性降雨扰动，但整体旺产上量预期较强，胶水价格或偏弱运行，杯胶受到工厂补库支撑，仍有上行空间。
• 海南产区中东部地区基本停割，全岛日均收胶量大致在2000吨左右，不及去年同期水平。当地加工厂冬储储备较往年处于偏低水平，预计原料价格波动有限。

需求：中性

• 中国半钢轮胎样本企业产能利用率为70.36%，环比+0.35个百分点；中国全钢轮胎样本企业产能利用率为61.69%，环比-1.92个百分点。
• 半钢轮胎场内库存46.68天（+0.38天），全钢轮胎场内库存43.78天（+1.87天）。

库存：中性

• 中国天然橡胶社会库存118.2万吨，环比增加3万吨，增幅2.5%。中国深色胶社会总库存为77.4万吨，增3.4%。中国浅色胶社会总库存为40.8万吨，环比增1%。
• 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量51.52万吨，环比上期增加1.63万吨，增幅3.28%。保税区库存7.96万吨，增幅2.72%；一般贸易库存43.56万吨，增幅3.38%。

ANRPC数据：11月全球天然橡胶产量料降2.6%，消费量降1.4%。泰国前11个月天然橡胶、混合胶合计出口400万吨，同比增4.6%。

策略：偏空

• 泰国原料价格略有疲软，季节性累库持续，基本面无明显边际改善，建议单边上观望或逢高偏空思路对待。

风险点：极端天气影响、关税政策反复。