核心观点与关键数据
- 胶价走势：本周胶价高位震荡，受宏观情绪影响下跌后反弹。泰国原料价格高位运行，供应侧进入减产期，对胶价下方支撑较强。
- 供应侧：泰国胶树落叶进入停割期，泰南产出持续缩量，干含降低，供应收紧。泰国大厂原料维持2-3个月基本库存水平，开工在8成附近。海外订单一般，主发中国及本土销售。
- 生产利润：原料价格高位，泰铢升值，工厂成本压力增加，海外需求未见改善，STR20理论生产利润环比走弱，呈现亏损。
- 现货走势：本周社库小幅去库，现货端延续强势，价差收窄。全乳贴水RU05合约665元/吨，环比上涨20元/吨。非标价差315元/吨，环比上涨170元/吨。
- 库存：NR库存维持低水平，社会库存小幅去库，青岛库存延续累库趋势，但NR库存降低15%。
供需及库存分析
- 天胶产量季节性：泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节。印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割。
- 天胶分别国产量季节性：2025年1月泰国、印度产量同比小幅增加，印尼同比大幅减少。
- 天胶分别国消费量季节性：中国天胶消费在12月达到高峰，泰国、印尼、印度在4-5月进入消费旺季。
- 天胶分别国进口量：2024年12月中国天胶进口量环比增加14.18%，同比增加8.16%。2024年1-12月累计进口总量565.99万吨，累计同比减少12.76%。
- 外需：欧盟1月乘用车销量环比下降2.6%，法国、意大利、德国均出现下滑，西班牙销量增长5.3%。
- 轮胎开工率：半钢胎开工维持高位，全钢胎开工相对较弱。截至3月6日，中国半钢胎样本企业产能利用率为79.81%，环比下降0.21个百分点，同比下降0.53个百分点。中国全钢胎样本企业产能利用率为68.71%，环比上升0.56个百分点，同比下降2.76个百分点。
- 轮胎产量：中国2月半钢胎产量环比增加7.2%，同比增加23.08%；全钢胎产量环比增加28.02%，同比增加26.34%。
- 轮胎库存：半钢胎库存同比大幅增加，关注后续库存情况。截至3月6日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在42.31天，环比增加0.40天，同比增加13.27天。
- 汽车产销：2025年1月中国汽车产销延续增长，同比分别增长3.3%和0.8%。新能源汽车产销和汽车出口延续良好表现。
- 汽车经销商库存预警指数：2025年1月中国汽车经销商库存预警指数为62.3%，同比上升2.4个百分点，环比上升12.1个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。
- 重卡销量：2025年1月我国重卡销售7.22万辆，环比下降14.28%，同比下降25.5%。
- 青岛库存：截至2025年3月2日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.44万吨，环比上期增加0.88万吨，增幅1.53%。
研究结论
- 交易驱动：特朗普推迟加墨关税执行时间，宏观情绪转暖带动胶价反弹，同时NR低库存，挤仓风险仍存。
- 中长期：关注3月树况及天气扰动等供应侧驱动，考虑到橡胶供给周期因素，对胶价中长期持乐观态度。
- 操作建议：RU暂无交易主逻辑，操作上建议回调低多思路为主，参考17000一线。
