天然橡胶周报：降雨扰动持续，原料价格上涨，叠加宏观情绪转暖，胶价偏强

天然橡胶周报 降雨扰动持续，原料价格上涨，叠加宏观情绪转暖，胶价偏强 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年8月25日 品种 期货建议 主要观点 未来一个月定性分析 天胶 多单继续持有 受降雨影响，海外原料价格持续反弹，关注后续待雨水缓和及云南落叶病改善后，原料收购价格能否下行。通关政策未得到有效改善，或继续影响天胶海外货源到港情况，库存持续去化预期偏强，下游外贸订单放缓，排产存走低迹象。综上，市场情绪偏强，叠加海外原料高位，胶价偏强运行，多单可继续持有。 区间震荡 观点汇总 目录 01行情回顾 02价格&成本 03天气、供需及库存 一、行情回顾 行情回顾 本周胶价延续强势，海外降雨仍然持续，原料上量不及预期，原料价格延续强势，同时海外宏观情绪延续向好，带动胶价偏强运行。 一、价格&成本 泰国原料价格（泰铢/公斤） 胶水季节性（泰铢/公斤） 供应-东南亚降雨扰动新胶产出，原料价格延续强势 90 80 70 60 50 40 30 20 10 -10 0 胶水-杯胶杯胶胶水 50 40 30 20 10 0 -10 80 70 60 50 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 70 60 50 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 泰国：截止到8月22日，泰国胶水价格65.5泰铢/公斤，较上周涨2.34%，同比去年上涨53.40%；杯胶价格56.5泰铢/公斤，较上周上涨0.71%，同比去年上涨46.94%。周期内胶水系原料涨幅较大，前期海外烟片补库，原料价格拉涨后迟迟居高不下，目前泰国上游工厂存在补库需求，叠加原料产出受降雨扰动未达市场预期，原料收购价格齐涨。工厂原料库存维持1.5-3个月，开工水平较去年同期缩减。中国进口利润倒挂，进口贸易商买货积极性不高，上游工厂发往中国订单偏少，主发海外以及欧盟EUDR订单为主。 杯胶季节性（泰铢/公斤） 越南：本周越南产区天气情况良好，原料生产维持季节性增量，但加工厂存在补单需求，且自柬埔寨外来原料出现同比减少情况，加工厂抢夺原料情绪升温，进而带动其原料价格出现小幅上涨趋势。目前中国市场需求仍无起色，成品胶种走货节奏缓慢，市场还盘价格偏低，加工厂倾向于出口 海外市场。 泰国烟片胶RSS3生产利润（元/吨） 泰标20号胶生产利润（元/吨） 生产利润-泰国STR20理论生产利润倒挂空间扩大 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024201920202021202220232024 泰标20号胶生产成本（元/吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 泰国天然胶乳理论生产利润空间收窄。目前泰国橡胶加工厂存在补库需求，叠加原料产出受降雨扰动未达市场预期，原料胶水收购价格上涨，另外周内泰铢升值，加工厂生产成本增加，虽美金船货价格受其支撑上涨，但国内市场对泰国浓乳补货情绪较差，价格调涨存在一定阻力，进而压缩其利润空间收窄，一定程度上打击加工厂生产积极性。 泰国STR20理论生产利润倒挂空间再次扩大。周期内泰铢继续升值、杯胶价格上涨，加工厂生产成本高位，泰标理论生产利润倒挂空间扩大。 云南全乳生产成本（元/吨） 海南全乳生产成本（元/吨） 云南二次落叶情况再现，胶水上量或再度推迟；海南天气改善，原料陆续季节性放量 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 9710生产成本（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 云南产区：近期胶水价格在14-14.1元/公斤，周度涨幅为30.92%；胶块价格在13元/斤周度涨幅为15.62%，当前云南产区受持续性降雨，严重影响当前收胶进程，胶水价格强势上行，且收胶量鲜少，听闻二次落叶情况再度出现，预计胶水上量或将再度推迟；境外胶原料等胶上量，但受境外缅甸内部冲突影响，部分替代指标入境通关较少，且本地云南主产区持续的降雨扰动，自身产出鲜少，导致当前加工厂供应情况总体表现偏紧。 海南产区：本周海南产区天气情况改善，原料收购价格涨后回落。周初在降水天气扰动下，原料产出减少，浓乳加工厂抢夺原料情绪升温，带动胶水收购价格上涨，对现货市场支撑走强；随着周内海南降水天气有所减少，原料生产逐渐恢复正常季节性放量，听闻周尾全岛日收胶量大致5500吨左右水平，另外市场高价成交不佳，工厂生产利润空间受限。 17000 16000 15000 全乳现货价格（元/吨） 14000 13000 1400013000 11000 12000 10000 11000 9000 100009000 8000 8000 7000 1/12/1 3/14/1 5/16/17/18/19/110/111/112/1 12000 泰标20（元/吨） 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 混合胶价格（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 201920202021202220232024 2024 SCR5价格（元/吨） TSR20（元/吨） 9710（元/吨） 不同胶品现货价格季节性 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 全乳基差 全乳胶-混合胶 基差价差–全乳基差、非标价差小幅走扩 5003000 0 -500 -1000 2500 2000 1500 1000 500 -1500 0 -500 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024201920202021202220232024 混合胶-RU主力 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 胶价整体偏强，盘面略强于现货，全乳基差小幅走扩。截至8月23日，全乳贴水RU2501合约1600元/吨，周环比下跌40元/吨。 本周泰混现货价格与RU01合约期现基差走扩。周期内泰混现货套利盘多加仓远月，近远月月间差逐渐回归C结构，下游工厂买盘情绪不高，对现货价格提振有限，期现基差小幅走扩。截至8月23日，非标价差-1650元/吨，周环比下跌40元/吨。 二、供需及库存 天胶产量季节图 国家 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 泰国 旺产期 停产期 过渡期 旺产期 干季-凉季 干季-热季 雨季 干季-凉季 印尼 过渡期 旺产期 减产期 过渡期 雨季 干季 雨季 马来 旺产期 停割期 过渡期 旺产期 雨季 干季 雨季 越南 停割期 过渡期 旺产期 过渡期 干季 雨季 干季 中国 停割期 过渡期 旺产期 停割期 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节 印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 泰国天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 290.0 280.0 270.0 260.0 250.0 240.0 230.0 220.0 210.0 200.0 印尼天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 马来西亚天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 天胶分别国产量季节性-5月泰国产量恢复，但仍同比减少 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 印度天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 180.0 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 越南天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 中国天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 中国天胶消费（千吨） 泰国天胶消费（千吨） 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 123456789101112 20202021202220232024 250.0 天胶分别国消费量季节性 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 123456789101112 20202021202220232024 印尼天胶消费（千吨） 印度天胶消费（千吨） 70.0 65.0 60.0 55.0 50.0 45.0 40.0 35.