01主要观点策略
- 沪铜上周继续突破上行，周涨幅5.95%，主要受弱美元和供给紧缺预期推动。
- 宏观面，美联储政策偏宽松预期持续，弱美元支撑金属上涨；产业面，铜冶炼端约束和嘉能可铜矿工会罢工可能性加剧供给紧缺担忧。
- 供给端，矿端持续紧缺，2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅，国内铜精矿港口库存下降；11月中国电解铜产量环比增加1.05%，12月预计再次冲高。
- 需求端，铜价高位抑制下游订单，行业开工持续承压，但铜箔开工率逆势上升。
- 库存方面，国内铜库存累库，COMEX铜库存继续囤积上升。
- 策略建议：短期内铜价受弱美元、区域供需失衡及反内卷减产情绪推动快速突破，但需警惕市场情绪回落和多头止盈离场带来的价格快速回落。中长期看，铜精矿供应紧张趋势难以扭转，全球能源转型加速推进，AI基建与电网升级带来增量需求，铜价仍具上行空间。
02宏观及产业资讯
- 中国12月LPR连续七个月维持不变，11月规模以上工业企业利润同比下降13.1%，但高技术制造业利润增速加快。
- 国家发展改革委鼓励大型氧化铝、铜冶炼骨干企业实施兼并重组提升规模化、集团化水平。
- 美国第三季度GDP增长4.3%，创两年来最快增速；ADP周均新增就业1.15万人，连续三周保持增长。
- CSPT决定不为2026年一季度铜精矿加工费TC/RC设定指导价，中企与Antofagastat敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅。
- ICSG：1-10月全球精炼铜市场供应过剩12.2万吨。
- 中国11月废铜进口量同比上升19.99%，日本和泰国为主要来源地。
- 高盛上调2026年铜价预测至每吨11,400美元，主要基于美国政府推迟实施精炼铜关税。
03期现市场及持仓情况
- 升贴水：铜价大涨下游观望，持货商大幅调降升水出货；LME铜0-3维持小幅升水，纽伦铜价差走弱。
- 内外盘持仓：沪铜期货持仓量及成交量上升；LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓下降，COMEX铜资产管理机构净多头持仓微增。
04基本面数据
- 供给端：矿端持续紧缺，铜精矿现货粗炼费下探历史低位，港口库存下降；11月中国电解铜产量环比增加，12月预计再次冲高。
- 下游开工：国内主要精铜杆企业周度开工率下滑，铜价高位抑制下游订单；铜箔开工率逆势上升，动力端及储能终端需求高位带动。
- 库存：国内铜库存累库，LME铜库存小幅减少，COMEX铜库存继续囤积增加。
