电解铜2026年报：供弱需强格局逐步巩固，铜价将不断挑战新高

2025年铜价整体偏强震荡，主要分为四个阶段：第一阶段（1月-3月）因铜精矿供应收紧和贸易战情绪推动上涨；第二阶段（4月-9月中下旬）中美贸易战缓和及美联储降息预期支撑铜价；第三阶段（9月下旬-11月中下旬）印尼Grasberg矿难加剧供应紧张，叠加美联储降息预期推动铜价上涨；第四阶段（11月中下旬至今）美联储主席鲍威尔任期疑虑增强，降息预期持续，铜价屡创新高。

宏观环境展望：美联储政策或持续宽松，2026年预计降息2次；中美博弈仍将持续，贸易逆差逐步收窄但博弈或将长期存在。

需求端：传统行业增长有限，房地产持续低迷拖累需求；白色家电受益政策提振，但消费疲软；新兴需求增量明显，AI、算力将提振电源电网需求，新能源汽车增速放缓但提供稳定增量，光伏国内装机增量稳定，出口亮眼，储能需求或将爆发。

供应端：海外矿山事件频发，铜精矿TC持续下跌，但冶炼端受硫酸价格支撑影响有限；美铜虹吸现象持续，沪伦铜现货偏紧；铜价大涨下游承压，社库维持较高水平。

后市展望及供需平衡表：2026年铜精矿供需平衡预计为-40万吨左右，电解铜供需平衡预计为-21万吨，中国电解铜供需平衡或小幅下行至-30万吨左右。铜价全年或呈现倒“V”走势，上半年偏强震荡挑战新高，下半年偏弱震荡。主要影响因素包括美联储货币政策、中美关系、铜精矿TC变化、储能需求。