燃料油市场分析总结
供应方面
- 高硫燃料油：欧佩克逐步放松减产，沙特等产油国剩余产能释放，对燃料油供应形成促进。中东12月份高硫燃料油发货量预计为459万吨，环比减少35万吨，同比增加20万吨，主要减少来自伊朗（12月预计98万吨，环比减少87万吨）。俄罗斯12月高硫燃料油发货量预计为198万吨，环比减少40万吨，同比下降120万吨，受俄乌谈判和无人机袭击影响。
- 低硫燃料油：部分炼厂检修变动导致局部供应波动。Dangote炼厂RFCC装置检修带动低硫燃料油产量增加。尼日利亚12月低硫燃料油发货量预计为8万吨，环比减少8万吨，同比增加8万吨。科威特12月发货量预计为1.7万吨，装置恢复后增长空间较大。国内炼厂产量未明显增加，保税用低硫船燃产量11月环比减少4.4万吨。
需求方面
- 航运终端需求：贸易冲突缓和和年底效应支撑整体需求，但低硫燃料油市场份额被替代问题依然存在，脱硫塔安装和清洁能源替代趋势持续。
- 发电终端需求：夏季结束，发电厂需求逐步回落。埃及12月高硫燃料油进口量预计为7万吨，环比减少13万吨。沙特12月高硫燃料油进口量预计为98万吨，环比增加11万吨。中国12月高硫燃料油进口量预计为101万吨，环比减少8万吨，同比增加26万吨，炼厂加工利润修复带动需求。美国12月高硫燃料油到港量预计为131万吨，环比增加24万吨。
库存方面
- 新加坡燃料油库存2181.8万桶，环比减少24.68%；青岛港燃料油库存9.4万吨，环比减少10.48%。
市场分析
- 高硫燃料油：短期中性，中期偏空。裂解价差回落后，炼厂端加工利润和需求受提振，但期货注册仓单量增加带来额外扰动。
- 低硫燃料油：短期中性，中期偏空。船燃端需求边际改善，但局部供应存在回升空间，长期受清洁能源替代和汽柴油溢价分流影响。
- 跨品种、跨期、期现、期权：无明确观点。
风险因素
- 油价大幅波动、关税风险、制裁风险、炼厂意外检修、炼厂政策变化。
结论
燃料油市场短期供需多空交织，高硫燃料油受裂差和炼厂需求提振显现支撑，但中期供过于求预期未改。低硫燃料油短期受船燃需求改善利好，但长期面临替代和分流压力。整体市场风险因素较多，需关注地缘政治、油价波动和供需变化。
