铅周报：炼厂非计划检修 铅价下方存支撑

2023年3月13日 炼厂非计划检修 铅价下方存支撑 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪铅主力期价延续震荡下行。宏观面看，鲍威尔证词偏鹰，但非农数据喜忧参半，市场对3月加息50BP的押注有所降温，美元小幅回落，铅价宏观压力稍缓。 基本面看，原生铅方面，河南部分炼厂检修，湖南因原料偏紧，部分炼厂下调3月产量计划，带动企业开工率环比下滑。再生铅方面，安徽天畅因设备故障停产20天左右，安徽大华也出现短暂检修，同时安徽超威技改后逐步提产，开工率总体呈现下滑态。此外，江苏天能3月初进入试生产，后期将带来一定增量。需求方面，随着气温回升，电池更换需求季节性走弱，各大企业以销定产。不过，近期湖北东风汽车推出史上最强购车季活动，约三十多家车企更进，有望带动部分增量整车电池需求。从目前企业生产情况看，虽然终端企业消费走弱，但大型蓄电池企业开工率并未出现明显下滑。 整体看，美元小幅回落，宏观压力暂缓。产业端看，部分炼厂检修，供应增速放缓，下游受政策利好支撑整车电池消费。短期供缩需稳的格局下，为铅价提供一定支撑。但供应增加预期不改，叠加消费淡季下，需求难提供强驱动，将限制铅价上方空间。多空因素交织下，铅价将延续15100-15500元/吨震荡。 策略建议：区间操作 风险因素：市场情绪转换，库存大幅增加 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 3月3日 3月10日 涨跌 单位 SHFE铅 15,285 15,155 -130 元/吨 LME铅 2128 2068 -60 美元/吨 沪伦比值 7.2 7.3 0.1 上期所库存 47523 49492 1969 吨 LME库存 25075 25275 200 吨 社会库存 5.19 5.17 -0.02 万吨 现货升水 -205 -90 115 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2304合约期价延续震荡下行，但跌势有所放缓，最终收至15155元/吨， 周度跌幅0.92%。周五晚间窄幅震荡，收至15140元/吨。伦铅延续震荡偏弱，收至2068美元/吨，周度跌幅2.36%。 现货市场：截止至3月10日，上海市场驰宏铅15150元/吨，对沪期铅2304合约平水报 价；江浙市场豫光、江铜、铜冠铅15120-15150元/吨，对沪期铅2304合约贴水30-0元/吨报价。沪铅延续偏弱震荡，持货商报价随行就市，铅锭供应地域性收紧，持货商报价贴水收窄，下游维持按需采购，散单成交向好。 库存方面，截止至3月10日，LME库存为25275吨，周度增加300吨。上期所库存增1969 吨至49492吨。SMM五地社会库存为5.17万吨，周度减少200吨。随着2303合约临近交割，交仓货源也陆续到达仓库。与此用时，周内安徽地区再生铅大型炼厂意外减产，铅锭供用地域性收紧，下游刚需采购转向原生铅，使得铅锭库存最终录得小幅下滑。 上周沪铅主力期价延续震荡下行。宏观面看，鲍威尔证词偏鹰，但非农数据喜忧参半，市场对3月加息50BP的押注有所降温，美元小幅回落，铅价宏观压力稍缓。基本面看，原生铅方面，河南部分炼厂检修，湖南因原料偏紧，部分炼厂下调3月产量计划，带动企业开工 率环比下滑。再生铅方面，安徽天畅因设备故障停产20天左右，安徽大华也出现短暂检修， 同时安徽超威技改后逐步提产，开工率总体呈现下滑态。此外，江苏天能3月初进入试生产，后期将带来一定增量。需求方面，随着气温回升，电池更换需求季节性走弱，各大企业以销定产。不过，近期湖北东风汽车推出史上最强购车季活动，约三十多家车企更进，有望带动部分增量整车电池需求。从目前企业生产情况看，虽然终端企业消费走弱，但大型蓄电池企 业开工率并未出现明显下滑。整体看，美元小幅回落，宏观压力暂缓。产业端看，部分炼厂检修，供应增速放缓，下游受政策利好支撑整车电池消费。短期供缩需稳的格局下，为铅价提供一定支撑。但供应增加预期不改，叠加消费淡季下，需求难提供强驱动，将限制铅价上方空间。多空因素交织下，铅价将延续15100-15500元/吨震荡。 三、行业要闻 1.SMM：2月电解铅产量为28.14万吨，环比下降1.37%，同比上升10.47%，预计3月产量环比增加万多吨至31.7万吨。2月再生精铅产量28.04万吨，环比增1.82%，同比减0.47%，预计3月产量达31.64万吨。 2.SMM：上周原生铅冶炼厂周度三省开工率为56.56%，周度下滑1.38个百分点；再生铅执政企业四省开工率为43.45%，周度下滑2.99个百分点；五省铅蓄电池周度开工率为72.81%，周度下滑0.9个百分点。 四、相关图表 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 图表1SHFE与LME铅价 期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 美元/吨10 27009 25008 2300 21007 1900 17006 1500 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 13005 图表2沪伦比值 沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 17000 16000 15000 14000 13000 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 美元/吨 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 1500 LME铅库存 吨 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 元/吨 150 100 50 0 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 美元/吨 250 200 LME铅(现货/三个月):升贴水 2-50020-07-012021-07-012022-07-01 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 150 100 50 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 0 -50 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 12000 原再价差期货收盘价(活跃):铅 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 2021-07-07 -200 元/吨 9400 9200 9000 8800 8600 8400 8200 8000 2021-05-07 7800 中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 2021-09-07 2021-11-07 2022-01-07 2022-03-07 2022-05-07 2022-07-07 2022-09-07 2022-11-07 2023-01-07 2023-03-07 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 元/吨 再生铅企业净利润 16500 16000 15500 15000 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 14500 14000 活跃合约收盘价（铅） 600 400 200 0 -200 -400 国内矿（均） 元/金属吨进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 0 美元/干吨 200 150 100 50 0 13500-600 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万2020年2021年2022年2023年 34 32 30 28 26 24 22 20 18 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 万吨 2020年 2022年 2021年 2023年 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表13铅锭社会库存 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-02-16 2019-05-16 2019-08-16 2019-11-16 2020-02-16 2020-05-16 2020-08-16 2020-11-16 2021-02-16 2021-05-16 2021-08-16 2021-11-16 2022-02-16 2022-05-16 2022-08-16 2022-11-16 2023-02-16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室 电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室 电话：0755-82874655 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B 电话：0411-84803386 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7