期货研究报告|石油沥青周报2024-09-29 炼厂端存增产预期,关注需求改善情况 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号:F3023104投资咨询号:Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号:F3049404投资咨询号:Z0015842 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 近期国内宏观氛围明显转暖,可以关注传导到沥青产业的情绪变化。考虑到国庆期间外盘原油可能�现大幅波动,节前建议轻仓运行。 核心观点 ■市场分析 原油价格在连续下跌后有所企稳,沥青盘面则进入低位区间震荡状态,市场波动有所降低。 国内供给:参考百川资讯数据,截至9月26日国内沥青厂装置总开工率为30.95%,较本周一(9月23日)下降0.02%。。西北地区主力炼厂沥青产量增加,带动总开工率上升15.65%。山东地区齐鲁石化转产渣油,带动总开工率下降1.68%。长三角地区金陵石化沥青低产,带动总开工率下降0.63% 需求:受制于资金与天气因素,国内沥青终端需求维持弱势,消费存在边际改善但旺季特征并不明显。未来一周,冷空气将影响我国大部分地区,随着气温的不断下降,西北、东北等地区将集中赶工收尾,预计沥青刚性需求量仍延续平稳;其他降雨量较少的地区也将维持正常施工节奏,沥青需求量预计波动不大。当前沥青行情明显下跌,市场情绪偏空为主,预计投机需求依旧低迷。 库存:参考百川资讯数据,截至本周国内沥青炼厂库存录得175.51万吨,环比前一周增加0.72%;社会库存录得106.46万吨,环比前一周下降4.02%。 逻辑:随着原油价格企稳,沥青盘面再度进入震荡态势,自身市场驱动较为有限。就当前基本面来看,供需两弱的格局还在延续,但边际变化正在兑现。供应方面,随着油价下跌利润被动修复,炼厂端存在增产预期。参考隆众口径,10月份国内沥青总计划排产量为232.3万吨,环比增加30.4万吨,增幅15.06%。虽然排产数据同比去年偏低,但目前终端需求改善幅度不及预期,10月份如果不能进一步增长,则去库趋势将受阻,市场压力再度加剧。此外,近期国内宏观氛围明显转暖,可以关注传导到沥青产业的情绪变化。考虑到国庆期间外盘原油可能�现大幅波动,节前建议轻仓运行。 策略 单边中性,观望为主; ■风险 无 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:内盘沥青与原油价格走势丨单位:元/吨;元/桶3 图2:BU对BRENT裂解价差丨单位:元/吨3 图3:沥青分区域现货价格丨单位:元/吨3 图4:山东炼厂沥青综合利润丨单位:元/吨3 图5:华东基差季节性丨单位:元/吨3 图6:山东基差季节性丨单位:元/吨3 图7:东北基差季节性丨单位:元/吨4 图8:华东-山东季节性丨单位:元/吨4 图9:焦化利润丨单位:元/吨4 图10:国内汽柴油价差丨单位:元/吨4 图11:沥青炼厂库存丨单位:万吨4 图12:沥青炼厂开工率丨单位:无4 图13:稀释沥青进口量丨单位:万吨5 图14:沥青混凝土摊铺机销量丨单位:台5 图15:沥青市场库存丨单位:万吨5 图16:交易所库存丨单位:万吨5 图17:国内沥青总需求丨单位:万吨5 图18:国内道路沥青需求丨单位:万吨5 图1:内盘沥青与原油价格走势丨单位:元/吨;元/桶图2:BU对Brent裂解价差丨单位:元/吨 SHFEBU主力(左轴)INESC主力(右轴)2024202320222021 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2023/022023/052023/082023/112024/022024/052024/08 800 700 600 500 400 300 200 100 0 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:沥青分区域现货价格丨单位:元/吨图4:山东炼厂沥青综合利润丨单位:元/吨 重交沥青:东北重交沥青:华北2024202320222021 重交沥青:华东重交沥青:华南 4000 3800 重交沥青:山东 1000 500 36000 3400-500 3200-1000 3000 2024/012024/032024/052024/072024/09 -1500 010203040506070809101112 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 图5:华东基差季节性丨单位:元/吨图6:山东基差季节性丨单位:元/吨 20242023202220212024202320222021 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 010203040506070809101112 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:东北基差季节性丨单位:元/吨图8:华东-山东季节性丨单位:元/吨 20242023202220212024202320222021 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 010203040506070809101112 700 600 500 400 300 200 100 0 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图9:焦化利润丨单位:元/吨图10:国内汽柴油价差丨单位:元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2024202320222021 10000 8000 6000 4000 2000 0 汽油-柴油(右轴)山东92号汽油山东0号柴油 2000 1500 1000 500 0 0102030405060708091011122023/022023/082024/022024/08 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:百川资讯华泰期货研究院 图11:沥青炼厂库存丨单位:万吨图12:沥青炼厂开工率丨单位:无 20242023202220212024202320222021 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 010203040506070809101112 图13:稀释沥青进口量丨单位:万吨图14:沥青混凝土摊铺机销量丨单位:台 20242023202220212024202320222021 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 010203040506070809101112 数据来源:百川资讯华泰期货研究院数据来源:百川资讯华泰期货研究院 图15:沥青市场库存丨单位:万吨图16:交易所库存丨单位:万吨 250 200 150 100 50 2024202320222021 库存期货:沥青:总计库存期货:沥青:厂库库存期货:沥青:仓库 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 0 2023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/07 数据来源:百川资讯华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图17:国内沥青总需求丨单位:万吨图18:国内道路沥青需求丨单位:万吨 20242023202220212024202320222021 400 350 300 250 200 150 100 50 0 010203040506070809101112 300 250 200 150 100 50 0 010203040506070809101112 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为 “华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编:510000电话:400-6280-888 网址:www.htfc.com