一周一议
Q布市场
- 莱特光电投资Q布领域，拟打造一体化优势。
- 技术路线选择：M9+Q布（积极） vs M9+二代布/2.5代布（保守）。
- Q布优势：低膨胀性，兼具低介电和低膨胀属性。
- 当前瓶颈：下游加工难度（PCB环节升级），上游丝和布环节问题。
- 龙头企业（菲利华、中材科技）逐步改进工艺，提高良率。
- 市场观点：Q布有望成为可批量供应品种，提高应用信心。
- 竞争格局：远未到担忧阶段，需上下游共同提高产业链接受度和渗透率。
- 新进入者：理性看待，扩大产能是提高渗透率关键。
- 评价关键：原材料、技术、客户资源、设备优势。
出海
- 出海方向：非洲市场。
- 利好因素：降息缓解外债压力，货币走强，大宗商品价格走高。
- 已有成效：奈拉（尼日利亚）、埃磅（埃及）结束贬值，货币升值。
- 通胀率下降，为后续降息铺路。
- 推荐方向：出海非洲，逻辑和基本面逐步兑现。
内需
- 挖掘国内新需求方向：三棵树、四川路桥、兔宝宝、悍高集团、北新建材、伟星新材、王力安防、东方雨虹、科顺股份。
周期联动
- 水泥：全国高标均价354元/t，同比-67元/t，环比-1元/t，出货率41.4%，库容比61.8%。
- 玻璃：浮法均价1140.08元/吨，下跌11.32元/吨，库存天数29.19天。
- 混凝土搅拌站：产能利用率7.33%。
- 玻纤：2400tex无碱缠绕直接纱均价3535.25元/吨，电子布报价4.4-4.7元/米。
- 电解铝：短期震荡上行。
- 钢铁：下周钢价或趋弱运行。
- 其他：原油上涨，煤炭、沥青、PE下降，有机硅持平。
景气周判（1222-1226）
- 水泥：市场需求低迷，关注政策落地情况。
- 浮法玻璃：价格环比跌幅收窄，库存环比增幅0.69%，市场心态偏悲观。
- 光伏玻璃：2.0mm镀膜面板主流订单价格环比下降6.52%，需求支撑转弱。
- AI材料-电子布：Low-Dk二代布+Low-CTE布26年紧缺确定性高，Q布关注M9相关方案确定进展。
- AI材料-高阶铜箔：HVLP涨价持续性可期，期待25Q4-26Q1下一轮提价。
- AI材料-HBM材料：海内外扩产拉动需求，国内两房新增扩产预期，海外存储拉动美光+三星+美光扩产。
- 传统玻纤：景气度承压，需求端亮点为风电，出口受关税政策影响，价格以稳为主。
- 碳纤维：龙头满产满销扭亏，但需求拐点未现。
- 消费建材：竣工端需求疲软，开工端材料略有企稳，零售品种景气度稳健向上。
- 非洲建材：人均消耗低于全球平均，新兴市场机会突出。
- 民爆：新疆、西藏地区高景气，全国大部分地区承压。
本周市场表现（1222-1226）
- 建材指数上涨5.50%，玻璃制造（5.78%），玻纤（14.58%），耐火材料（4.68%），消费建材（2.02%），水泥制造（1.29%），管材（0.56%）。
本周建材价格变化
- 水泥：全国水泥市场价格环比持平，库容比61.75%。
- 浮法玻璃+光伏玻璃：浮法玻璃价格稳中偏弱，库存增加；光伏玻璃价格持续下滑，库存增加。
- 玻纤：2400tex无碱缠绕直接纱均价3535.25元/吨，电子布报价4.4-4.7元/米。
- 碳纤维：市场价格维稳运行，均价83.75元/千克。
- 能源和原材料：动力煤价格环比下降，沥青价格环比下降，有机硅价格环比持平，原油价格环比上涨，LNG价格环比下降。
- 塑料制品上游：PPR价格环比持平，PE价格环比下降。
- 民爆：西部区域景气度突出，新疆、西藏地区高景气，硝酸铵价格下降。
风险提示
- PCB资本开支进展不及预期。
- 地产政策变动不及预期。
- 基建项目落地不及预期。
- 原材料价格变化的风险。
- 海外国家汇率波动的风险。
