公司信息更新报告：短期经营有所承压，关注直营渠道和产品高端化发力

核心观点与关键数据

• 短期经营承压：公司2025年归母净利润同比-10.0%，2026Q1归母净利润同比-10.8%。珠宝首饰业务收入同比-9.2%，盈利能力有所提升，2025年/2026Q1销售毛利率分别为8.9%/12.8%。
• 品牌与产品策略：把握“国潮”增长点，布局“藏宝金”、“凤祥喜事”主题店，与国际奢侈品牌迈巴赫合作；产品向“时尚化、年轻化、高端化”转型，年度产品更新率超25%，与《长安的荔枝》、《圣斗士星矢》等IP合作推新。
• 渠道优化：发力直营渠道提升高端市场渗透率，持续拓展境外门店；线上渠道方面，2025年新开天猫、京东2家官方旗舰店，新增授权商户超60家，销售超5亿元。

研究结论

• 公司品牌积淀深厚，通过渠道优化、品类迭代有望改善利润，当前估值合理，维持“买入”评级。
• 预计2026-2028年归母净利润为18.22/19.60/20.89亿元，对应EPS为3.48/3.75/3.99元，当前股价对应PE为11.6/10.8/10.1倍。
• 风险提示包括市场竞争加剧、改革效果不及预期、黄金价格波动等。

财务预测摘要

• 2026-2028年营业收入预计分别为53.39/56.43/59.56亿元，同比增长1.1%/5.7%/5.6%。
• 毛利率预计逐步提升至9.5%，净利率维持在4.4%-4.5%区间。
• ROE预计从13.1%逐步提升至12.2%。

估值指标

• 2026-2028年PE分别为11.6/10.8/10.1倍，P/B分别为1.4/1.3/1.2倍。