核心观点
- 创新药：中国在研疗法数量高质量增长，增长速度远超全球平均，中国已成为全球创新药研发的重要参与者。海外授权热度持续攀升，行业进入“创新驱动”的营收时代。建议关注百利天恒、百济神州、恒瑞医药等。
- 医疗器械：高值耗材集采压力趋向缓和，创新驱动高值耗材产业持续发展及价值重估。医疗设备招投标规模恢复性增长，出海前景广阔。建议关注春立医疗、迈普医学、迈瑞医疗等。
- 药品产业链（CXO+原料药）：CXO海内外投融资回暖，前端订单增速良好，有望传导至业绩端。原料药板块底部盈利夯实，未来有望受益于供给出清和中行业长期反内卷，部分品种价格有望企稳、贡献利润弹性。建议关注药明康德、药明生物、康龙化成等。
- 生命科学服务：行业需求回暖，国产替代深化和海外持续拓展拉动板块单季度收入同比从2024Q4开始转正。盈利能力持续增高，预计细分龙头的盈利释放仍具有较大弹性。建议关注毕得医药、华大智造、药康生物等。
- 中药：行业基本面有望逐步恢复，复苏节奏依次：院内中药（1H25）>四类药（4Q25）>OTC普药（2026E）>高值消费中药（2026~2027E）。政策方面，行业供给侧持续出清，第四批中成药集采规则宽松，基药目录工作持续推进。建议关注基药增量方向、稳健的红利方向以及消费复苏方向。
- 药房：药店板块三重底已出现：基本面同店改善趋势明显，政策趋暖，估值回到历史低位。短期看头部同店回正并逐季改善，并购重组成为2026-27主旋律提升业绩预期。中期看门店调改加速激活单店活力，长期看行业格局优化、长护险等增量政策带来长期增量流量。建议关注益丰药房、大参林、老百姓等。
- 医疗服务：医改政策对于医疗服务的负向影响已经接近出清尾声，随着宏观消费环境回暖，医疗服务板块有望重回中长期增长轨道；同时商保+自费医疗的快速扩容，有望为民营医疗带来更多差异化竞争优势。建议关注通策医疗、普瑞眼科、爱尔眼科等。
- 血制品：十四五期间浆站审批倾向宽松，采浆空间进一步打开，各企业品种丰富度不断提升、产能稳步扩张，行业中长期成长路径清晰。建议关注天坛生物、博雅生物。
- 医药工业：看好原料药板块拐点向上，建议关注重磅品种专利到期带来的新增量和纵向拓展制剂逐步进入兑现期的企业，以及向下游制剂端延伸和横向拓展CDMO的企业。
关键数据
- 中国中高端医疗服务市场收入2020年3223亿元，2024年6411亿元，预计2029年11659亿元。
- 人类基因组测序成本2001年9526万美元，2022年525美元，2025年80美元。
- 2019年至2026年，全球有近3000亿美元原研药专利到期。
研究结论
- 消费医疗新蓝海——长寿诊所行业进入爆发前夜，建议关注华邦健康、美丽田园医疗健康等。
- 医疗器械行业有望迎来业绩和估值双修复，建议关注春立医疗、迈普医学、迈瑞医疗等。
- 药品产业链（CXO+原料药）板块具备全球竞争力的中国原料药产业向上拐点明确，建议关注药明康德、药明生物、康龙化成等。
- 生命科学服务板块盈利能力持续增高，建议关注毕得医药、华大智造、药康生物等。
- 中药行业有望筑底向上，建议关注基药增量方向、稳健的红利方向以及消费复苏方向。
- 药房板块三重底已出现，建议关注益丰药房、大参林、老百姓等。
- 医疗服务板块有望重回中长期增长轨道，建议关注通策医疗、普瑞眼科、爱尔眼科等。
- 血制品行业中长期成长路径清晰，建议关注天坛生物、博雅生物。
- 原料药板块拐点向上，建议关注同和药业、仙琚制药、华海药业等。
