周度评估
- 价格回顾：本周锌价下探回稳，沪锌指数收跌0.69%至23190元/吨；LME伦锌3M合约收涨0.10%至3086.5美元/吨。SMM0#锌锭均价23200元/吨，上海基差85元/吨，天津基差5元/吨，广东基差平水，沪粤价差85元/吨。
- 国内结构：锌锭社会库存去库0.77万吨至11.16万吨；上期所锌锭期货库存4.21万吨，上海基差85元/吨，连续合约-连一合约价差-40元/吨。
- 海外结构：LME锌锭库存9.9万吨，注销仓单0.98万吨；cash-3S合约基差-29.14美元/吨，3-15价差32.98美元/吨。
- 跨市结构：沪伦比价1.064，锌锭进口盈亏-2669.19元/吨。
产业数据
- 锌矿：国产TC1500元/金属吨，进口TC指数47美元/干吨；港口库存27.7万实物吨，工厂库存60.8万实物吨。
- 镀锌结构件：开工率56.67%，原料库存1.4万吨，成品库存36.8万吨。
- 压铸锌合金：开工率52.80%，原料库存1.2万吨，成品库存1.0万吨。
- 氧化锌：开工率57.04%，原料库存0.2万吨，成品库存0.6万吨。
供需分析
- 锌矿供给：11月产量31.14万金属吨（同比+5.2%，环比-5.9%），净进口51.90万干吨（同比+14.1%，环比+52.3%）。
- 锌锭供给：11月产量59.52万吨（同比+16.8%，环比-3.6%），净进口-2.30万吨（同比-160.1%，环比-275.2%）。
- 供需库存：11月国内锌锭供需差短缺-3.16万吨，1-11月累计过剩13.19万吨；9月海外精炼锌供需差过剩4.26万吨，1-9月累计过剩13.99万吨。
价格展望
- 国内结构：锌锭社会库存去库，上期所库存4.21万吨，上海基差85元/吨。
- 海外结构：LME库存9.9万吨，注销仓单0.98万吨。
- 锌内外价差：沪伦比价1.064，进口盈亏-2669.19元/吨。
- 持仓：沪锌前20持仓净多大幅下滑，伦锌投资基金净多下行，商业企业净空下行。
研究结论
- 锌矿显性库存下滑，TC跌速放缓，锌冶利润止跌企稳。
- 国内锌锭总库存去库，LME出现大额注册仓单，沪伦比值上修。
- 冬季备库结束后，国内锌矿供应或将进一步宽松。
- 当前锌产业基本面仍偏弱，但贵金属及有色金属情绪高涨，沪锌存在补涨风险。
