金属锌铝日报：伦锌交仓事件重演，铝沪伦比值持续修复

华泰期货研究院 基本金属部 李苏横 锌、铝研究员  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 锌供给仍偏紧，电解铝原料端供给 即将释放 2018-03-14 锌预估仍维持偏弱震荡，铝利好预 期集中爆发后或重回基本面 2018-03-07 华泰期货|金属锌铝日报 2018-04-26 伦锌交仓事件重演，铝沪伦比值持续修复 锌： 现货方面，LME锌现货贴水17.50 美元/吨，前一交易日贴水14.5美元/吨。SMM上海0#锌主流成交于24620-24680元/吨，0#普通品牌对沪锌1805合约升水190-200元/吨左右；临近增值税改革节点，部分炼厂捂票惜售；贸易商以出货为主，当月票报价较为坚挺，然成交乏力。 4月25日LME锌库存增加 2.82 万吨至20.95 万吨，注销仓单下滑至6.47 %。根据我的有色，4月23日锌锭库存 18.68 万吨，较上周四减少0.66 万吨。镀锌库存 103.26 万吨，较上周增加0.08 万吨。 观点：继3月初伦锌大量交仓事件后，昨日伦锌库存再度大增近3万吨，预计日间锌价下跌与国外交仓事件有关。3月进口亏损缩窄至接近盈利，导致3月进口锌矿及锌锭增加，且进一步验证锌中线供给趋增逻辑。中线看，市场对于锌矿供给恢复预期仍在加强，锌价中线仍偏空。展望5月冶炼厂基本检修结束，前期进口锌矿及锌锭流入国内，预计5月份以及供给压力将逐渐增加。建议重点关注5月后的消费情况，若5月消费转弱，库存继续累积，届时锌价或仍有下跌空间。而短期由于国内供需矛盾不突出，且供给增量不大以及需求仍未转弱，因此暂不建议追空。 策略：不建议追空，等待中线做空的机会。 风险点：国内库存快速下滑。 铝： 现货方面，LME铝现货升水 1.50 美元/吨，前一交易日为升水2美元/吨。SMM上海成交集中14470~14490元/吨，对当月升水40~50元/吨，持货商出货积极，因为税点的改革在即，中间商和下游企业接货意愿也较积极，整体成交较好。 4月25日LME铝锭库存减少0.59 万吨至137.25 万吨，4月23日，根据我的有色，国内铝锭社会库存合计222.7万吨，环比上周四减少3万吨。 观点：由于美国对俄铝制裁放松，短期铝市紧张情绪集中释放，预计铝市将逐渐回归基本面。而国内铝市由于此前并未受到制裁事件的直接影响，预计沪铝价格较伦铝修复空间更大，此外在低比值的刺激之下，铝锭及铝材出口同比大幅增长，在出口的推动下，国内铝锭库存有望加速去化并反向推动沪伦比值的修复。 策略：建议单边暂时观望，跨市反套继续持有。 风险点：国内库存压力较大。 华泰期货|锌铝日报 2018-04-26 2 / 7 锌中线供需逻辑(3个月)： 国内外供给增量相对有限，环保因素导致的精矿结构性紧缺仍将延续，国内外加工费维持低位，进而导致冶炼厂开工难以回升，上半年锌锭维持供需紧平衡，但市场对锌锭供应增加预期逐渐加强，下半年随着国内外矿山逐渐复产，锌矿加工费企稳回升，冶炼厂原料库存天数增加，锌锭短缺现状有望扭转，锌价中期或易跌难涨。 铝中线供需逻辑(3个月)： 电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，采暖季过后，原料端供给将逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，去库存压力较大。政策方面，今年铝市过剩产能将按照市场化的手段而非行政手段去化，去产能政策预期较去年有所减弱，铝价中线不容乐观。 表格1 电解铝成本跟踪（单位:元/吨）(仅供趋势参考，实时调整) 日期 电解铝成本试算 长江铝现货价 电解铝利润 氧化铝价格 阳极价格 2018/4/18 13951.5 14730 778 2875 3900 2018/4/19 13980.5 15090 1110 2890 3900 2018/4/20 14134.9 14880 745 2970 3900 2018/4/23 14298.9 14950 651 3055 3900 2018/4/24 14347.2 14490 143 3080 3900 2018/4/25 14347.2 14440 93 3080 3900 数据来源：长江有色 WIND 华泰期货研究院 期现货市场： 图 1： LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 -40-20020406080100150020002500300035004000LME ZNLME锌升贴水-40-30-20-1001020304050601500170019002100230025002700LME ALLME铝升贴水 华泰期货|锌铝日报 2018-04-26 3 / 7 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 库存跟踪： 图 5：LME锌库存 单位：万吨 图 6： LME铝库存 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 -1000-50005001000150020002500100001200014000160001800020000220002400026000280000#锌锭-主力收盘价SHFE ZN-1000-5000500100015009000100001100012000130001400015000160001700018000SMM A00铝-主力收盘价SHFE AL01020304050607080020406080100120140LME锌:库存:合计:全球LME锌:注销仓单:合计:全球注销仓单占比0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.000100200300400500600LME铝:库存:合计:全球LME铝:注销仓单:合计:全球注销仓单占比 华泰期货|锌铝日报 2018-04-26 4 / 7 图 7：SHFE 锌库存 单位：万吨 图 8： SHFE铝库存 单位：万吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 图 9：全球交易所锌库存 单位：万吨 图 10：全球交易所铝库存 单位：万吨 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 图 11：锌进口比价 图 12：铝进口比价 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 0510152025302014/01/172015/01/172016/01/172017/01/172018/01/17库存小计:锌:总计01020304050607080902011/42012/42013/42014/42015/42016/42017/4库存小计:铝:总计0204060801001201402009/10/092011/10/092013/10/092015/10/092017/10/09LME锌SHFE锌01002003004005006002008/04/182010/04/182012/04/182014/04/182016/04/18LME铝SHFE铝6.406.907.407.908.408.90锌期货主力比值完税进口比值不完税进口比值66.26.46.66.877.25.006.007.008.009.0010.00铝期货主力比值三月完税进口比值3月不完税进口比值美元兑人民币即期汇率 华泰期货|锌铝日报 2018-04-26 5 / 7 资讯跟踪： 锌： 1、据SMM了解，河北邯郸地区多家镀锌厂受环保影响，被要求限停1个月，SMM预计影响产量达30-40万吨附近。而本周邯郸地区镀锌厂生产已在逐渐恢复，因此整体影响产量小于预期，但由于华北地区为应对环保检查生产活动依旧无法正常展开，3月初锌消费仍不及预期。 2、据了解，两会期间，环保检查继续，继河北邯郸地区镀锌企业环保生产限停产外，天津大邱庄等地区部分镀锌企业这周开始亦限停，复工时间暂未定。 3、中国国家统计局公布，1-2月份锌产量95.7万吨，同比增长2.5%。 4、海关总署周一公布的数据显示，中国2月精炼锌进口量为37710吨，同比增加151.2%。数据亦显示，中国2月锌矿砂及精矿进口量为209,291吨，同比增加16.79%。 铝： 1、4月25日消息，挪威铝生产商--海德鲁公司（Norsk Hydro）可能无法完成2018年成本削减目标，因在2月旗下巴西一家冶炼厂发生泄漏事故后，这个问题重重的巴西项目仍以较低产能运转。Alunorte是全球最大的氧化铝冶炼厂，该厂因涉嫌导致当地水供应污染受到调查，2月底被要求关闭一半生产。海德鲁警告称，这可能影响其挪威的铝产量。 2、据SMM了解，山东银旺碳素一期年产10万吨预焙阳极于昨日点火成功。 3、据了解，工信部今年将全面修订铜、铝、铅锌、钨、钼、锡、镁8个品种的行业规范及准入条件，明确行业规范，鼓励和引导行业转型升级，适应新形势下的产业技术进步需求，提高技术、能耗、环保等门槛。在完善监督管理办法和申报大纲方面，建立动态管理机制，对已公告企业实施年度审核，同时完成第四批铜规范企业的公告。 4、内蒙古发布“关于印发自治区家重点生态功能区产业准入负面清单（试行）的通知”，从43个旗县禁止或限制产业目录可以看出，铁矿、煤炭的采选和下游的钢铁延压、炼焦、火力发电，以及土砂石开采、水泥等建筑材料是受冲击最大的行业，几乎全是禁止新建。有色金属中的铝、铜、铅锌、贵金属等开采或延压加工次之，部分旗县禁止新建，也有部分旗县通过规模进行限制。 华泰期货|锌铝日报 2018-04-26