洁净室工程点评：为何洁净室能成为AI基建主线？

国信建筑观点认为，随着AI基建从备货采购步入工程建设阶段，洁净室工程将成为AI基建的主线环节。洁净室建设能力供给相对刚性，已成为制约全球AI产能扩张的核心瓶颈，美光等龙头厂商因扩产需求紧迫而加价下单以优先获得工程资源，洁净室工程“量价齐升”逻辑将得以持续强化。

AI基建演进路径：

1. 第一阶段（2023年-2024年中）：算力芯片抢购潮
   云服务商疯狂抢购英伟达GPU芯片，推动英伟达业绩增长，同时带动HBM、PCB等需求。资本市场聚焦芯片供应商。
2. 第二阶段（2024年中-2025年中）：关键设备备货期
   资本开支向下延伸至光模块、高速交换机、液冷系统等设备采购，市场热点扩散至光通信、液冷等领域。
3. 第三阶段（2025年下半年起）：工程建设的全面展开
   核心部件和关键设备备货完成后，大规模工程建设启动，资本开支结构发生变化，工程投资占比上升，形成固定资产。

洁净室工程的核心地位：

• 工程投资约占芯片扩产投资的20%，其中洁净室专业分工约占工程的60%。下游涵盖芯片制造、封装测试、PCB载板、服务器组装、数据中心。
• 工程投资占数据中心建设总投资的10%左右，洁净室与机电工程是数据中心建设不可或缺的部分。

洁净室成为AI基建瓶颈：

• 全球洁净室工程需求爆发式增长，但建设能力增长相对受限，工程师培养周期长达3-5年，承包商报价显著上浮。
• 美光等龙头厂商加价下单以优先获得工程资源，洁净室工程“量价齐升”逻辑将得以持续强化。

行业核心进入壁垒：

• 洁净室工程工艺技术复杂、实施难度高、高度定制化，客户转换成本高、转换意愿低，造就了客户与工程服务商的强绑定关系。
• 例如台积电之于汉唐、帆宣，联电之于亚翔，京东方之于柏诚股份，历史第一大客户销售占比普遍在30%以上。

投资建议： 推荐圣晖集成、亚翔集成，两家公司均为台资洁净室工程服务商，与台湾母公司共享技术工艺与客户资源，将充分受益大客户海外投资建厂。

风险提示：

• 宏观经济与行业周期风险
• 地缘政治风险
• 项目执行与管理风险
• 市场竞争风险
• 汇率波动风险