建筑行业2024年中期投资策略：基建景气承压，板块基本面分化，看好国际工程和洁净室工程

建筑行业2024年中期投资策略报告摘要：

市场概述：

• 基建景气承压：2024年上半年，建筑行业的新开工活动表现低迷，项目开工合同额同比下降33.5%，反映出基建投资的整体放缓态势。新开工数量和投资额均受到去年12个省份暂停基建的影响而显著下滑。
• 专项债发行提速：5月起，专项债发行开始明显提速，年内累计新增专项债约1.2万亿元，尽管同比减少36.7%，但完成了全年目标的30.8%。这表明尽管总量减少，但在特定时间点上的资金投放力度有所加大。

企业状况：

• 周转效率降低：2023年，建筑企业的周转效率降低，经营压力增大。营业收入虽略有增长，但减值规模同比上升11%，显示下游地产和基建客户面临较大财务压力。
• 资产结构：企业资产结构表现出扩表节奏未见放缓，但资产周转效率持续降低。短期借款和长期借款余额分别同比增长22.2%和12.7%，显示出债务再次呈现债务短期化趋势。
• 现金流：尽管经营性现金流保持良好水平，但收付现比同步下滑，付现比相对更具刚性，未来建筑企业可能面临更大的现金流压力。

国际工程与工业建筑：

• 国际工程回暖：国际工程板块持续回暖，受益于行业景气度改善，订单量和营收同步增长。一带一路沿线国家的地理交通优势和劳动力成本优势，促进了产能转移和基础设施建设需求的增长。
• 工业建筑景气回升：相较于基础设施投资，工业及制造业投资有清晰的回报机制，民间资本参与度高，预计将在政策支持下迎来景气回升，特别看好半导体洁净工程领域。

投资建议：

• 关注建筑央企：在承接重大项目上有优势，融资成本低，预期订单和业绩稳健增长。
• 国际工程龙头企业：海外订单持续回暖，业绩有望兑现。
• 工业建筑：政策支持下，工业建筑板块有望迎来估值修复，半导体行业资本开支有望维持高位，部分重大晶圆厂项目年内落地，建议关注洁净厂房建设机会。
• 推荐公司：中国中铁、中国铁建、太极实业、中国海诚、中材国际、鸿路钢构等，因其在特定领域的竞争优势和潜在增长机遇。

风险提示：

• 宏观经济下行风险：全球经济形势的不确定性可能影响基础设施投资和国际工程项目的执行。
• 政策落地不及预期：相关政策的落地速度和效果可能影响行业的增长前景。
• 重大项目进度不及预期：大型项目进度的不确定性可能影响企业的订单执行和业绩表现。