南华期货2026年聚烯烃年度展望：压力难减，长夜难明20251225

2025年聚烯烃总体呈现震荡下行趋势，主要受成本重心下移和供强需弱的基本面格局影响。核心关注要点如下：

核心观点

1. 供应压力持续：2025年聚烯烃新增产能显著，2026年投产周期尚未结束，存量供应已偏过剩，上方压力较难根本性缓解。
2. 供应端关注点：
   • 2026年新增产能预计更多集中在下半年，上半年以消化存量供应为主。
   • HDPE装置投产预计有所增加，可能引发全密度装置向LLDPE转产，间接导致标品供应增量。
   • PP生产利润已处于较极端水平，PDH及外采丙烯路线可能引发边际装置短停或降负，带来供应阶段性收缩。
3. 进出口端：
   • 短期因海外需求疲软，聚烯烃进口或将出现增量，但中长期净进口预计保持下降趋势。
   • PE和PP均呈现“减进口、增出口”趋势，国内供应过剩推动进口替代，企业积极拓展海外市场。
4. 需求端：
   • 2025年需求增速超预期，但2026年政策支撑边际减弱、投机性补库意愿下降，需求增速或将回归至近年平均水平。
   • 需求增长主要来自消费政策刺激（如家电、汽车等），但政策力度边际收缩，长期支撑更多依赖结构性需求。

关键数据

• 2025年PE新增产能：493万吨（增速13.96%），其中LLDPE 123万吨，HDPE 115万吨。
• 2025年PP新增产能：455万吨（增速10.35%），主要集中在二、三季度。
• 2025年PE累计产量：3169.55万吨（同比增长19.19%）。
• 2025年PP累计产量：3844.94万吨（同比增长17.22%）。
• 2025年PE净进口：同比下滑5.57%。
• 2025年PP净进口：同比下滑84.3%，已基本实现进出口平衡。

研究结论

• 价格区间：塑料价格区间预计在6000-7400，PP价格区间预计在5700-7000。
• 策略推荐：单边策略逢高做空，品种间套利L-P价差（100-500）、PP-PL价差（400-800）。
• 平衡表展望：
  • PE：2026年上半年压力较大，三季度阶段性缓解，年底再度回升；LLDPE、HDPE、LDPE分别面临不同压力。
  • PP：2026年上半年库存压力依然偏大，三、四季度供应压力快速回升，有概率转为净出口国。

风险提示

宏观政策变化、地缘冲突局势。