玻璃纯碱2026年一季度行情回顾及核心关注点
玻璃
- 核心观点：2026年一季度玻璃供应下滑约4.7%，表需同比下滑相当，整体格局维持供需双弱。二季度需关注产线冷修和点火节奏，核心在需求。若预期价格上涨，产业链利润迅速回归后厂家点火和复产预期会回升，市场将重新面临过剩问题。
- 策略展望：价格区间判断（1000，1300）
- 风险提示：1、预期外减产；2、宏观需求侧政策；3、成本端扰动
- 核心关注点：
- 中游库存的去化情况：中游库存高位，价格上行弹性受限，需关注消化情况。
- 成本抬升预期：沙河燃煤线改造完成，新线点火节奏和预期是关键；煤、石油焦及天然气价格上行，成本或抬升。
- 供需双弱格局能否打破：浮法玻璃日熔降至历史低位，需求疲软，价格弹性有限，需关注去库程度。
- 05合约关注交割现实：湖北交割品下滑，盘面定价转向沙河，需关注交割现实和仓单情况。
纯碱
- 核心观点：纯碱供需过剩仍是市场共识，价格重心保持在1100-1300元/吨左右。一季度产量维持高位，显性累库幅度不及预期，成本抬升预期有所强化。
- 策略展望：价格区间判断（1000，1400）
- 风险提示：1、政策性去产能；2、成本抬升超预期
- 核心关注点：
- 供应端是否会有“政策性故事”：若无政策性去产能，需依靠市场主动，但过程漫长。无法排除政策性供应故事的可能性。
- 成本抬升的预期：煤炭成本占纯碱成本35%-40%，原盐价格相对低位，成本向上抬升空间有限。
玻璃估值反馈与供需展望
- 供应：冷修预期能否继续兑现：玻璃价格处于低估值状态，厂家冷修和点火行为依赖价格，沙河产量增加，湖北产量收缩。
- 估值：低估值下等待供应变化：产业链成本上移大概率发生，但低估值是弱需求弱现实决定的，脆弱的平衡易重新面临过剩。
- 需求：继续现实与预期的博弈：地产数据偏弱，表需下滑4.2%，需求处于下滑通道，速率较2025年变慢。
- 供需平衡与展望：二季度或小幅去库，核心在需求端。
纯碱估值反馈与供需展望
- 产能基数继续抬升：2026年一季度产能升至4465万吨，新产能顺利投产，供应端压力持续增加。
- 上方压力不变：成本端原盐价格偏低，煤炭价格稳中偏强，不同工艺成本差异大，纯碱估值分歧在于产能出清与成本预期。
- 刚需没有驱动：光伏玻璃产业链库存高位，产能充裕，需求增速放缓，出口保持高位但无法改变过剩局面。
- 高库存持续：显性库存高位，高库存下弹性有限，过剩格局仍是共识。
- 供需平衡与展望：2026年产量增速超4%，整体平衡保持过剩状态，累库略不及预期。
