科技博弈与中国科技的全链前进
博弈复盘
- 美国对华科技打压导致产业链地域转移，但“围堵”策略失败，竞争转向准入门槛更高的“硬科技”，如算力芯片、卫星互联网等。
- 基金对通信行业持仓持续增加，AI、华为链等标的业绩验证，主题与基本面共振。
- 并购重组政策优化宽松，关注科技与国央企两条主线。
国际局势与国家政策
- 国际局势紧张加强国产替代决心和进程，如黎巴嫩BP机爆炸事件暴露国际产业链信任危机。
- 美国特朗普二次当选，中美博弈或更深化，马斯克支持特朗普，星舰、自动驾驶或迎政策倾斜。
- 中央经济工作会议将“以科技创新引领现代化产业体系建设”放在首位，明确支持新质生产力发展。
- 发布超长期特别国债支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。
- 政策支持并购重组，科创类企业和国央企并购重组有望增加。
资金扶持
- 1000亿空天信息产业基金支持卫星互联网建设。
- 万亿国债用于防震救灾，持续发行超长期国债支持“两重”建设。
投资策略
- 点燃自主科技树，0-1提供高弹性投资机会，关注产业链边际变化，硬科技投资机会。
硬科技核心领域
- 卫星互联网：中国商业航天站位国家战略新兴产业，美国将太空视为“国家军事力量的优先领域”。
- 算力：美国限制高端算力芯片，中国算力规模持续增长，国产芯片订单初步放量。
- 北斗：北斗三号全球组网成功，性能媲美国际一流水准，政策驱动北斗产业化应用。
- 量子：量子技术重塑战争形态和作战样式，中美两国在量子独角兽企业数量和估值上均领先全球。
- 智联网：美国批准自动驾驶商用，中国开启高级别自动驾驶准入试点，多举措助推5G/C-V2X网联通信技术商用。
投资机会
- 国产算力：国产芯片能力提升，国产铜连接产品达到国际一线厂家水平，国家算力规模持续增长，国产芯片订单初步放量。
- 算力IDC：全球算力竞争深化，中国算力规模已居领先地位，机架规模持续增长，服务市场拉动力量仍然显著。
- 端侧AI需求：算网结构向边缘及端侧部署倾斜，端侧AI全球市场初步显现，国产模型处于靠前地位。
- 算力液冷：政策引导加能耗提升推动能效改善需求，国家限制PUE阈值，液冷服务器及配套量价齐升。
- 数据要素：数据资产入表，交易环境改善，数据变现能力提高，预计2021-2025E，我国数据交易市场CAGR为34.9%。
- 卫星互联网：卫星量产及发射能力基本具备，可回收火箭不远，G60已两次“一箭18星”入轨，开始航班化发射。
- 北斗：北斗三组网成功，性能媲美国际一流水准，星载产品百分之百的国产化，政策驱动北斗产业化应用。
- 鸿蒙操作系统：鸿蒙系统五年高速成长，摆脱海外依赖，100%自主研发，终端数量迅速增长，产品已经获得市场认可。
- 设备商：5G-A商用元年开始，国家推动通信超前建设，通信感知互相增强，开拓网络新业务。
- 专网：设备更新政策叠加万亿国债发放，指引专网市场规模上行，5G+工业互联网项目超过1.5万个，铁路运营里程持续上涨。
- 红利：分红比例上升叠加净利润增长，长期持有价值凸显，央企市值管理保证投资本金安全。
- 量子通信：实现从跟跑到部分领跑，产业链已经实现全系统国产化，芯片进入量产阶段，计算能力输出全球。
- 海缆：海风曙光已现，招标明显回暖，深远海大势所趋，海缆用量有望提升。
- 车联网：产业应用规模稳步提升，车联网云端平台将向综合性服务平台演进，智能化路侧基础设施市场空间明确。
- 院线：头部大片引领行业复苏，AI助力生产方式变革，2025年有望迎来头部大片的集中爆发。
风险提示
- 算力需求不及预期；卫星互联网建设不及预期；行业网络需求不及预期；5G-A建设不及预期。
分析师与研究助理简介
- 李宏涛，十五年通信实业和7年金融从业经验。
- 沈鸿泰，两年产业链经验，对通信设备商（接入网）领域有较深研究。
- 刘正，主要覆盖海缆、公共基础建设通信领域。
- 王梅卿，主要覆盖传媒、算力、数据要素。
