核心观点与关键数据
- 春季躁动与地产问题解决：春季躁动的主要体验在于地产问题的解决与处置。海外流动性扰动（美联储降息与日本加息）已基本结束，但国内地产拖累影响仍需关注。流动性问题已非当前主要矛盾。
- 房地产市场恶化与救助政策预期：房地产市场基本面数据恶化，包括二手房量价、新开工拿地等，对消费和内需造成影响。资本市场对地产股债反应强烈，特别是万科债务展期后。未来一个月，救助政策可能启动春季躁动，关键时间点包括万科债展期方案、公积金贷款利率调整及两会部署的贷款贴息政策。
- 万科债务重组与地产政策预期升温：万科004和005两笔债务（总计57亿元）进入展期审议关键阶段，市场关注其重组进展及政策介入预期。中金公司可能参与万科疏困，深圳及广东省提出疏困方案，若有效落地将有助于化解地产核心风险。中长期政策聚焦贷款贴息、利率条件及收出变化，重点观测点为明年3月两会。
- 房贷利率下调与房产市场动态分析：探讨了房贷利率下调政策，特别是公积金贷款利率降低，及其对房地产市场的影响。二手房价格下跌导致租售比上升，资金收益率创近五年新高。分析了经济工作会议中可能的鼓励收购存量商品房政策，以及对市场指数可能触及的低点预测。提及ETF短期放量现象及其对市场盘整的影响。
- 春节后经济开门红与企业盈利分析：探讨了春节后经济开门红对企业盈利的影响，强调基本面重要性。保险行业保费增长、投资收益提升及券商格局变化是重要逻辑。保费增长与存款到期后的资金流向、投资端收益提升是保险行业驱动因素。券商在兼并重组后资本空间打开，杠杆限制加强。
- 2023年投资策略：强者恒强与顺周期品种推荐：推荐两个方向：一是强者恒强的TMT、电子通信、有色电芯等板块，估值从高位回落，成交热度趋缓，但牛股抱团现象依旧，建议从三倍股五倍股中寻找机会；二是顺周期品种，包括有色、化工、建材、钢铁、煤炭等，预计一季度债务放量将带动基线变化，地产政策调整可能带来春躁动，建议关注非银、电梯、科创等领域的储备品种。
研究结论
- 春季躁动核心驱动：当前春季躁动的主要体验是地产问题的解决与处置，国内地产拖累影响仍是关键关注点。海外流动性扰动已基本结束。
- 关键事件影响：未来一个月内，万科债展期方案、公积金贷款利率调整、贷款贴息政策以及收储进展将是影响春季躁动形成的关键事件。
- 政策预期变化：市场对万科股债问题的关注度升温，政策介入（如中金公司参与、深圳方案落地）可能缓解核心风险。中长期政策关注贷款贴息、房贷利率调降及租售比变化，特别是鼓励收购存量商品房的政策。
- 市场配置建议：建议投资者关注经历明显回调、估值相对便宜、成交热度趋缓的优质个股（如TMT、电子通信、有色电芯），以及顺周期品种（如有色、化工、建材、钢铁、煤炭）。若地产政策出现变化或市场下跌较多，春躁动可能随时启动，届时可关注非银、科创和深度调整的品种。
