2026年海外宏观展望：美国AI投资拉动内需，货币财政双宽托底

实体经济

• 欧洲经济：多数发达国家处于降息通道，但同步性下降。欧洲发达国家失业率回升，制造业景气度回升，但经济增速仍低，具备进一步降息条件。澳大利亚或延迟降息，日本继续加息。
• 美国经济：处于加息周期后的软着陆中后段，内生动能减弱。消费尚可，AI支撑投资，但消费弱于去年，劳动力市场降温，信贷增速低位。特朗普关税政策延缓降息节奏。

美国消费动能

• 2026年消费保持或接近2025年表现，但弱于2024年。关税减免和宏观政策或补足动能不足。2025年消费增速略有回落，但总体尚可。家庭部门负债端对消费能力不构成压制。降息或松绑部分信用消费，但低收入群体收入增速下降拖累消费。

AI投资与金融环境

• AI相关投资增强，但外溢效应尚不明显。AI投资对宏观固定投资起到拉动作用，对冲高利率抑制。金融环境有望继续放宽，企业融资增速或从低位回升。中长期看，企业杠杆率仍是潜在风险点。

就业市场与降息需求

• 就业市场继续放缓，非农新增低迷，就业环境弱于去年。年轻人和大学学历以上人群失业率显著上升，就业市场流动性恶化。就业市场需要政策利率进一步充分下行。

联邦财政政策

• 大而美法案短期内扩大联邦政府债务水平，对经济有边际刺激作用。利息支出推升联邦赤字率，但法案落地不到一年，对通胀的影响仍需时间传导。

通胀与货币政策

• 短期通胀压力较低，中长期仍存。2025年11月通胀数据不及预期，或预示四季度消费疲软。关税、特朗普回归、移民政策、原油价格等因素抑制通胀。中长期看，美联储主席偏鸽派、财政宽松政策或导致通胀压力。
• 明年美联储或降息50~75bp。失业率趋势性上行决定降息幅度，当前货币政策中性，但中短期通胀压力不高，2~8月或为降息最佳窗口。美联储对流动性仍有呵护，开始购买短期国债。

资本市场

• 美十年期国债利率下限3.6~3.8%，上限4.35~4.5%。美十债利率与政策利率变动相关性减弱，短期降息接近尾声。美股处于泡沫，谨慎维持中性略偏积极。货币财政双宽，AI技术突破短期风险不大，但长期泡沫需警惕。美联储继续降息或缓解传统行业需求，非科技类行业盈利或有改观。AI基建对基础原材料需求受宏观经济影响较小。美元指数或在低位震荡。

风险提示

• 美国经济陷入衰退，美股回调。