2026年美国宏观经济与美债收益率展望：货币财政政策双宽、AI投资驱动下增长动能增强，10年期美债收益率仍有上行压力

核心观点

• 经济增长：2026年美国实际GDP增速将从2025年的2.0%加速至2.3%左右，呈现前高后低特征。AI驱动的企业投资加速是主要增长亮点，消费增速稳中放缓，净出口对经济增长的下拉作用料由负转正，政府投资与消费支出基本保持稳定。
• 通货膨胀：2026年美国通胀仍将面临小幅上行压力，但总体可控。关税成本将更全面地传导至消费端，推动通胀上行；而能源价格下行、居住成本回落、薪资增速位于低位等因素将令通胀上行压力总体可控。预计2026年CPI总体运行区间在2.7%-3.0%，核心CPI同比运行区间在2.9%-3.2%，年末CPI、核心CPI同比增速将小幅高于2025年末，分别位于2.8%、2.9%左右。
• 货币政策：2026年美联储仍将降息，但幅度较2025年有所收敛，全年仅将降息2次，首次降息将推迟至6月左右。经济基本面与通胀均不支持大幅降息。
• 美债收益率：2026年10年期美债收益率仍将以4.0%为中枢高位震荡运行，年末或处于4.3%左右的水平。经济增长将小幅提速、通胀水平易上难下，叠加美债供给压力较大，将对10年期美债收益率形成上行压力。收益率曲线方面，10Y-2Y期限利差走阔趋势较为确定，年末利差有望走阔至110bp-130bp左右的历史平均水平，收益率曲线将明显走陡。

关键数据

• 2026年美国平均进口关税税率将达到19.5%。
• 2026年全球原油供给相对于需求仍将偏过剩，国际油价大概率延续下行，预计ICE布伦特原油价格约为55.8美元/桶。
• 2026年约10万亿美元国债将集中到期或需要再融资。
• 2026年2年期美债收益率预计将在3.0%-3.2%左右。
• 2026年10年期美债收益率预计将小幅上行至4.3%左右。

研究结论

2026年美国经济将小幅加速增长，通胀水平易上难下，但总体可控。美联储将继续降息，但幅度有限。美债收益率在供给压力和通胀预期等因素影响下，仍将保持上行压力，收益率曲线将趋于陡峭化。