7月金融数据显示宽货币、弱信用 财政托底显著

核心观点与关键数据

2025年7月金融统计数据显示，社会融资规模、M1和M2增速均有所回升，但信贷派生效率低下，居民与企业中长期贷款萎缩，反映投资与消费需求疲软。社融增速回升主要依赖政府债券发行加杠杆托底，财政成为周期上行的核心驱动。大量存款流向非银机构，体现资金在金融体系内空转或寻求更高收益。

关键数据

• 社会融资规模：前7个月累计增量23.99万亿元，同比多5.12万亿；7月末存量同比增长9%，维持在历史低位。
• 货币供应：M2余额329.94万亿，同比增长8.8%；M1余额111.06万亿，同比增长5.6%；M2-M1剪刀差收窄至3.2%。
• 信贷数据：7月末人民币贷款余额268.51万亿，同比增长6.9%；住户贷款短期减少，中长期增加；企（事）业单位贷款短期和中长期均增加。
• 存款数据：7月末人民币存款余额320.67万亿，同比增长8.7%；住户存款增加，非金融企业存款增加，非银行业金融机构存款大增。
• 社融结构：政府债券占比显著高于企业债，反映企业中长期融资需求恢复仍显乏力。
• 利率品市场：7月银行间人民币市场日均成交同比增长14.8%，同业拆借、现券和回购利率有所波动。
• 跨境人民币结算：7月份经常项下跨境人民币结算金额1.57万亿元，直接投资跨境人民币结算金额0.64万亿元。

研究结论

1. 流动性充裕但资金活性修复有限：M1、M2同比回升，剪刀差收窄，显示流动性充裕且资金活跃度有所修复，但信贷派生效率低下。
2. 投资与消费需求疲软：居民与企业部门中长期贷款双双萎缩，反映投资与消费需求疲软。
3. 财政成为周期核心驱动：社融增速回升主要依赖政府债券发行加杠杆托底，财政成为周期上行的核心驱动。
4. 资金在金融体系内空转：大量存款流向非银机构，体现资金在金融体系内空转或寻求更高收益。
5. 后续走势取决于实体融资需求恢复及财政发行节奏：整体呈现供给增加叠加被动增配的特征，后续走势取决于实体融资需求恢复及财政发行节奏。

风险提示

• 经济数据短期波动风险
• 上游价格快速上涨风险