核心观点与关键数据
- 市场表现：截至12月19日当周，IH2512上升0.60%，IF2512下降0.06%，IC2512下降0.12%，IM2512下降0.45%。远月合约贴水再度扩大，期限结构方面，IH、IF、IC、IM期末持仓量加权年化基差率（分红调整）分别为0.55%、-3.67%、-6.08%、-9.62%。
- 经济基本面：经济基本面仍呈现边际放缓特征，内需端边际走弱态势较为明显，为后续宏观政策进一步发力打开空间。生产端工业增加值和投资端地产数据均表现出了超季节性的回落和低于预期的情况，导致期指承压，其中IC和IM降幅较大。中高频地产和消费仍然偏弱，人民币兑美元继续升值，资金面仍旧保持相对宽松，但短周期升幅相对有限。
- 高频宏观基本面因子评分：
- 期指：通胀指标8分，流动性指标9分，估值指标11分，市场情绪指标9分。
- 期债：通胀指标8分，流动性指标10分，市场情绪指标6分。
- 金融衍生品量化CTA策略：上周净值上升0.15%，收益来源于周二开多T并平仓。持仓量方面，风险偏好相比上周显著回升，IF和IH相对维持中性，IC升幅较大。整体综合信号处于中性以上区间。
- 期债市场：资金面仍旧保持宽松，期债短期冲高后持仓量出现小幅回落，股债跷跷板效应显现，债市对基本面反馈钝化，TF持仓量因子小幅回落，机构年底配置行为较为谨慎，综合信号位于中性震荡。
研究结论
- 短期市场展望：期指短期持仓量因子上升，市场情绪有所回暖，但经济基本面边际放缓仍对市场形成压力，期指短期走势或维持震荡。期债市场资金面宽松，但基本面反馈钝化，短期冲高后或进入震荡阶段。
- 风险提示：经济复苏力度不及预期、美联储政策进一步超预期、地缘政治风险超预期。
策略建议
- 股债横截面策略：综合信号强度由3个独立模型的信号加权合成（0-1），原则上取综合信号强度前2位，且数值大于等于0.6的合约做多，取综合信号强度后2位，且数值小于等于0.4的合约做空。
- 国债期货跨品种套利策略：基于基本面三因子模型与趋势回归模型产生的信号共振，采用久期中性配比调整10-5Y价差，即1:1.8的比例。
