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2025年业绩预告点评：业绩略超市场预期，机器人量产在即

2025-12-23 曾朵红,许钧赫东吴证券洪

事件与业绩预告：公司发布2025年度业绩预告，预计归母净利润38.7~46.5亿元，同比+25%~50%；扣非净利润36.8~46.1亿元，同比+18%~48%。25Q4归母净利润预计10.19亿元，同比+28%；扣非净利润10.64亿元，同比+22%。传统制冷与汽车业务协同发力，业绩略超市场预期。
市场数据：收盘价45.42元，市净率6.04倍，流通A股市值167.34亿元，总市值191.13亿元。
传统制冷业务：国内Q4国补退坡但促销加码，高能效产品渗透率提升；海外库存恢复，欧美需求平稳，新兴市场高增。预计25Q4传统制冷需求稳增，收入同增10-20%，净利润同增30-40%。全年收入预计同增20%，达190-200亿元，净利润超24亿元，同比+50%。
汽车零部件业务：核心海外客户Q4以来逐月改善，国内标杆客户销量结构优化。欧洲政策支持延续，电动化渗透率提升。预计25Q4汽车零配件收入利润同比+10-15%。全年收入预计增长12-15%，达120-130亿元，净利润约18亿元，同比+20%。
人形机器人业务：主供地位稳固，海外巨头软硬件持续迭代，定点发布在即。据计划5年内年产100万台，公司份额70%，可贡献35亿元利润。若按100万台出货测算，执行器总成净利率10%，公司份额70%，可贡献35亿元利润，弹性巨大。
盈利预测与投资评级：上调公司25-27年归母净利润至42.1/50.9/67.9亿元，同比+36%/+21%/+33%，对应PE分别为45x、38x、28x，维持“买入”评级。
风险提示：人形机器人量产不及预期，新能源车销量不及预期等。