2024年年报、2025年一季报点评业绩符合预期，机器人产品量产在即

核心观点与关键数据

• 业绩表现：中鼎股份2024年实现营收188.54亿元，同比增长9.33%；归母净利润12.52亿元，同比增长10.63%。24Q4营收43.59亿元，同比-2.50%，环比-9.68%；归母净利润2.00亿元，同比-21.84%，环比-40.48%。25Q1营收48.54亿元，同比增长3.45%，环比+11.37%；归母净利润4.03亿元，同比增长11.52%，环比+101.46%。业绩符合预期。
• 业务亮点：
  • 轻量化+空悬持续放量：空悬系统收入10.65亿元，同比增长29.52%；轻量化收入25.18亿元，同比增长30.95%。国内空悬业务已获订单总产值152亿元，总成产品订单总产值约17亿元。
  • 机器人业务拓展：人形机器人是核心战略，子公司安徽睿思博专注谐波减速器生产，并拓展至连杆、传感器等，已与五洲新春、众擎机器人、埃夫特签署战略合作协议。
• 盈利能力：
  • 毛利率：24Q4毛利率24.52%，同比/环比分别+1.22pct/+2.07pct；25Q1毛利率23.32%，同比/环比分别+0.91pct/-1.20pct。
  • 净利率：24Q4净利率4.58%，同比/环比分别-1.13pct/-2.37pct；25Q1净利率8.29%，同比/环比分别+0.60pct/+3.71pct。
  • 费用率：24Q4期间费用率12.29%，同比-2.80pct，环比-1.87pct；25Q1期间费用率13.84%，同比+0.08pct，环比+1.55pct。
• 资产减值：2024年资产减值2.96亿元，主要为存货跌价损失735万元、长期股权投资减值损失1.58亿元、商誉减值9450万元。

研究结论与投资建议

• 盈利预测：考虑到行业竞争加剧，将2025-2026年归母净利润预测下调至15.89亿元、18.07亿元，27年预计20.80亿元。对应2025-2027年EPS分别为1.21元、1.37元、1.58元，市盈率分别为14倍、13倍、11倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，空悬和轻量化部件及机器人领域的拓展预计带来持续性增量。
• 风险提示：下游乘用车行业销量不及预期，空气悬挂推广进度不及预期。