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2025年三季报点评：业绩略超市场预期，机器人稳步推进

2025-11-02 曾朵红,阮巧燕,谢哲栋,许钧赫东吴证券肖峰

事件与业绩表现：公司2025年前三季度营收240.3亿元，同比增长16.9%，归母净利润32.4亿元，同比增长40.9%，业绩略超市场预期。其中Q3营收77.7亿元，同比增长12.8%，归母净利润11.3亿元，同比增长43.8%。
传统制冷业务：Q1-3收入150亿元，同比增长20%，归母净利润19亿元，同比增长53%。Q3收入45.8亿元，同比增长10%，归母净利润6.1亿元，同比增长42%。传统领域受益于政策退坡和需求回归稳健增长，预计Q4保持稳增。数据中心液冷、储能热管理等领域需求旺盛，公司有望逐步贡献增量。
汽车零部件业务：Q1-3收入91亿元，同比增长12%，归母净利润13.4亿元，同比增长26%。Q3收入31.9亿元，同比增长18%，归母净利润5.3亿元，同比增长46%。核心海外客户销量回暖，国内标杆客户销量增长，欧洲区域增势依旧。预计全年收入增长12~15%至120-130亿元，贡献18亿元利润，同比增长20%。
人形机器人业务：人形机器人量产在即，公司主供地位明确。预计按照100万台出货测算，执行器总成可贡献35亿元利润，弹性巨大。
期间费用与现金流：Q1-3期间费用28.9亿元，同比增加1.4%，费用率12.0%，同比下降1.8pct。Q3销售/管理/财务/研发费用率均有所下降。经营性现金净流入30.6亿元，同比增长53.4%，Q3净流入17.8亿元，同比增长114.3%。
盈利预测与投资评级：维持2025-2027年归母净利润41.6/49.0/65.9亿元，同比增长34%/18%/34%，对应PE为52x/44x/33x，维持“买入”评级。
风险提示：人形机器人量产不及预期，新能源车销量不及预期等。