2023年一季报点评：Q1业绩略超预期，座椅项目量产在即

事件概述：2023年4月27日，继峰股份发布2023年一季报。2023Q1实现营业收入51.11亿元，同比+21.6%；归母净利润0.6亿元，同比扭亏。 Q1同比大幅扭亏，公司业绩略超预期。营收端，2023Q1国内和全球汽车销量同比增速分别为+1.3%/-6.7%背景下，公司得益于优质的客户结构，格拉默和继峰本部业绩均正增长，整体实现营收51.11亿元，同比+21.6%，表现远超行业。费用端，2023Q1，公司期间费用合计12.4%，同比-0.6pct/环比+1.1pct； 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%/7.5%/1.7%/1.9%，同比-0.1/-0.8/-0.1/+0.4pct，管理费用率下降明显，主要系格拉默整合逐渐成效，降本增效持续优化。利润端，公司毛利率为13.9%，同比+1.7pct/环比-1.5pct，系收入增长的规模效应及降本措施落地；归母净利润0.6亿元，同比实现扭亏。 格拉默整合逐渐成效，盈利能力持续改善。2023Q1格拉默营收5.89亿欧元，同比+14.4%，其中欧洲/美洲/亚太地区营收分别为3.29/1.60/1.17亿欧元，同比+13.4%/+3.5%/+31.8%；EBIT分别为0.117亿欧元，同比提升0.129亿欧元，其中欧洲/美洲/亚太地区EBIT分别为0.174/-0.112/0.114亿欧元，同比+29.3%/-31.7%/+44.7%，欧洲和亚太地区盈利增长明显，美洲区域持续扭亏。 净利润方面，2023Q1格拉默实现净利润0.029亿欧元，同比+0.109亿欧元。 公司完成收购格拉默后，1）完成了监事会的重组，更换首席执行官；2）实行“P2P”计划和PLM数字化管理提升经营效益；3）参与乘用车座椅业务，实现战略协同。多措并举下整合逐渐成效，盈利能力改善和亚太区域协同发展为核心亮点。 座椅量产在即，定增保障订单释放。公司自2021年首次获得某新势力定点后，目前在手订单共5个，客户囊括新势力、传统主机厂和高端合资品牌，客户结构多元，订单投产后预计年产值约50亿元、年化产量有望达100万辆。按规划，合肥基地将在今年完成首个定点项目交付，座椅量产在即。此外，公司于4月份发布定增预案，拟募集资金不超过18.1亿元，将主要用于座椅及内饰件产能建设、电动出风口新业务布局及补充流动资金。本次募资后，座椅产能合计将达80万套（合肥60万+长春20万），产能扩建有利于充分满足当前客户订单需求，此外合肥和长春工厂背靠安徽、东北汽车产业集群，区位优势明显，可满足座椅运输半径及客户响应及时性要求，为拓展新客户提供支撑。目前公司汽车电动出风口业务在手项目超30个，2023年预计贡献2-3亿收入增量，有望成为公司新的增长点。此次定增聚焦新业务产能扩张，保障订单释放和业绩增长。 投资建议：预计公司2023-2025年实现归母净利润4.47/7.16/11.88亿元，当前市值对应2023-2025年PE为32/20/12倍。公司为国内汽车座椅龙头，随着格拉默整合逐渐成效，乘用车座椅有望快速放量，维持“推荐”评级。 风险提示：项目拓展不及预期，原材料价格持续上涨，客户放量不及预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）