2024年年报&2025年一季报点评：业绩符合预期，机器人产品量产在即

2024年公司实现营收188.54亿元，同比+9.33%；归母净利润12.52亿元，同比+10.63%。24Q4营收43.59亿元，同比-2.50%/环比-9.68%；归母净利润2.00亿元，同比-21.84%/环比-40.48%。25Q1营收48.54亿元，同比+3.45%/环比+11.37%，归母净利润4.03亿元，同比+11.52%/环比+101.46%。公司24Q4和25Q1业绩符合预期。

业务亮点：

1. 轻量化+空悬持续放量：空悬系统收入10.65亿元，同比+29.52%；轻量化收入25.18亿元，同比+30.95%。国内空悬业务已获订单总产值152亿元，总成产品订单总产值约17亿元。公司收购AKM后加速空悬向国内乘用车市场推广。
2. 机器人业务拓展加速：人形机器人是核心战略，子公司安徽睿思博专注谐波减速器生产，未来将拓展至关节总成。已与五洲新春、众擎机器人、埃夫特签署战略合作协议。

盈利能力：

1. 毛利率提升：24Q4毛利率24.52%，同比/环比分别+1.22pct/+2.07pct；25Q1毛利率23.32%，同比/环比分别+0.91pct/-1.20pct。
2. 净利率波动：24Q4净利率4.58%，同比/环比分别-1.13pct/-2.37pct；25Q1净利率8.29%，同比/环比分别+0.60pct/+3.71pct。
3. 费用率下降：24Q4期间费用率12.29%，同比-2.80pct，销售/管理/财务/研发费用率分别-1.70pct/-0.23pct/-0.80pct/-0.07pct；25Q1期间费用率13.84%，同比+0.08pct。
4. 资产减值：2024年资产减值2.96亿元，主要为存货跌价、长期股权投资及商誉减值。

盈利预测与评级： 下调2025-2026年归母净利润预测至15.89亿元、18.07亿元（前值17.6亿元、20.71亿元），27年预计20.80亿元。对应2025-2027年EPS分别为1.21元、1.37元、1.58元，市盈率14倍、13倍、11倍。维持“买入”评级，空悬和轻量化部件及机器人拓展预计带来持续性增量。

风险提示： 下游乘用车行业销量不及预期，空气悬挂推广进度不及预期。