超长债周报：30 年国债冲高回落

核心观点

• 30年国债冲高回落，债市先抑后扬，超长债再度下跌。
• 超长债交投活跃度大幅下降，但成交额仍处于较高水平。
• 超长债期限利差和品种利差均缩窄，绝对水平偏低。

基础数据

• 中债综合指数：254.4
• 中债长/中短期指数：245.4/209.1
• 银行间国债收益(10Y)：1.82%
• 企业/公司/转债规模(千亿)：79.4/22.4/5.5

超长债投资展望

• 30年国债和10年国债利差为44BP，处于历史偏低水平。
• 12月国内GDP同比增速约4.5%，通胀风险缓解。
• 3月债市先抑后扬，经济承压，政策预期偏乐观，股债跷跷板效应强化。
• 30-10利差高位企稳，短期利差高位震荡为主。

超长债基本概况

• 存量超长债余额：25.3万亿
• 主要品种：地方政府债(67.3%)和国债(27.5%)
• 主要期限：25年-35年(41.4%)

一级市场

• 上周超长债发行量：1,902亿元
• 主要期限：30年(1316亿)

二级市场

• 成交量：6,189亿，交投活跃度下降
• 收益率：国债、国开债、地方债、铁道债收益率均有所变动
• 代表性个券：30年国债活跃券收益率变动1.3BP，20年国开债活跃券收益率变动3.02BP

利差分析

• 期限利差：30年国债-10年利差为44BP，处于2010年以来45%分位数
• 品种利差：20年国开债和国债利差为14BP，20年铁道债和国债利差为17BP，分别处于2010年以来12%分位数和10%分位数

30年国债期货

• 主力合约TL2606收1112.07元，跌幅-0.66%
• 成交量：34.59万手，持仓量：13.42万手

风险提示

• 海外市场动荡，全球不确定性上升