铜铝周报：宏观回暖，有色普涨

铜铝周报总结

核心观点

• 铜：日元加息落地，宏观回暖，铜价增仓上行。宏观层面，日元加息落地后市场氛围回暖，有色普涨，但美元反弹给铜价带来压力。产业层面，高铜价抑制消费，基差和月差持续走弱，期价呈现近弱远强格局。中国铜冶炼厂与Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅。
• 铝：日元加息落地，宏观回暖，铝价增仓上行。宏观层面，日元加息落地后短期流动性回升，有色普涨。产业层面，铝价上涨带动下游补库意愿增强，伦铝和沪铝现货贴水维持弱势。家电行业铝代铜预期再度上升，可能使远月铝价强于近月。

关键数据

• 铜：
  • Mysteel铜矿港口库存：68.00万吨，周度上升1.60万吨，接近往年同期水平。
  • Mysteel电解铜社库：17.45万吨，周度上升0.33万吨。
  • COMEX+LME库存：62.38万吨，周度上升1.07万吨。
  • 11月铜材产能利用率环比回升，12月预计下降。
• 铝：
  • Mysteel电解铝社库：56.10万吨，较上周下降1.80万吨。
  • 海外电解铝库存：52.62万吨，较上周上升0.07万吨。
  • 铝棒库存：10.07万吨，较上周上升1.42万吨。
  • 氧化铝价格震荡企稳，电解铝厂利润走阔。

研究结论

• 铜：短期宏观推动铜价上行，资金关注度较高，上行动能较强，产业被动跟随。持续关注伦铜1.2万美元关口压力，对应沪铜9.5万关口。
• 铝：近期家电行业铝代铜预期再度上升，给予铝价较强的消费预期，远月铝价可能强于近月。技术上，持续关注12月上旬高位压力。