宏观周报：中央经济工作会议定调积极

中央经济工作会议定调积极，体现出对2026年经济工作的积极预期。会议强调“内需主导”，提出深入实施提振消费专项行动和推动投资止跌回稳，并适当增加中央预算内投资规模。会议还强调“反内卷”，通过限制资本开支和产能扩张来推动制造业投资增速放缓。

宏观经济数据方面，11月份工业生产同比回落至4.8%，社会消费品零售总额同比增长1.3%，增速比上月回落1.6个百分点。固定资产投资（不含农户）同比下降2.6%，扣除房地产开发投资，项目投资同比增长0.8%。11月商品房销售面积同比下降17.9%，降幅小幅收窄。房地产投资跌幅扩大，基建投资持续下滑，制造业投资增速放缓。

实体经济高频数据显示，螺纹表需回升，热卷表需回落，水泥磨机开工负荷下降，沥青出货量回落，浮法平板玻璃产能平稳，30城商品房成交面积偏弱，挖掘机销量同比增长13.9%，美国粗钢产量平稳，一线城市和主要二线城市地铁客运量平稳，一线城市拥堵延时指数回落，国内航班执行数接近去年同期水平，顺丰速运快递业务量保持增长，欧洲航线集装箱运价指数平稳，生猪屠宰环比回升，乘用车销量低于去年水平，半钢胎和全钢胎开工率平稳。

通胀回暖的确定性加大。会议强调“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，并灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制。需求端刺激消费，供给端“反内卷”出清增效，为支持物价合理回升营造良好的货币金融环境，预计明年通胀将处于筑底回升的格局。