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中央经济工作会议学习心得：定调积极，政策相机抉择

2025-12-12 张德礼中泰证券小酒窝大门牙

2026年经济工作部署：中央经济工作会议定调积极，强调“坚持以经济建设为中心”，预计2026年GDP增速目标维持5%左右，政策将托底实现该目标。
财政政策：延续“更加积极”的定调，但未明确提高赤字率。预计2026年广义财政赤字率将进一步提高，财政支出强度乐观，可能出台增量财政政策以促消费和扩投资。
货币政策：是否会大幅降准、降息有待观察，“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”的提法短期或引发市场预期升温。但基于2024年政策调整效果、宽松边际有限及金融资产价格稳定等因素，2026年降准、降息空间不宜高估。
内需主导：促消费和扩投资协同推进，“两新”、“两重”政策将加量扩围。预计2026年支持消费力度加大，政府主导的重大项目将成为对冲投资下滑和托底经济的重要抓手。
居民增收计划：提出“制定实施城乡居民增收计划”，可能包括初次分配时保护从业人员利益、拓展要素市场化改革试点、再分配增加特定群体补助等措施。
物价合理回升：强调“促进物价合理回升作为货币政策的重要考量”，部署“制定全国统一大市场建设条例”，预计相关政策将加快落实。推动物价回升需在供给侧解决“供强”问题，以实现供需平衡。
风险提示：政策推进节奏不及预期，地缘冲突超预期升级。