中央经济工作会议和疫情升温对权益市场影响点评：政策定调积极，A股短空长多

政策定调积极，A股短空长多 ——中央经济工作会议和疫情升温对权益市场影响点评 事件：12月15-16日，中央经济工作会议在北京举行，此次会议是判断明年经济政策，指导中期权益资产配置的最权威风向标；12月19日，上证指数收盘下跌1.92%，跌幅较大。 对此我们评论如下： （一）中央经济工作会议定调较为积极 中央经济工作会议总基调与12月政治局会议一致，整体定调较为积极，对市场关心的多个重大问题作出了回应，并在各方面进行了具体部署。货币政策精准有力，重提保持流动性合理充裕。地产方面，中央经济工作会议重申“支持刚性和改善性住房需求”，放在扩大内需部分的首位，预计可能有需求端的进一步放松。消费方面，恢复和扩大消费放在优先位置，重点在住房改善、新能源汽车、养老等。民营经济方面，强调“两个毫不动摇”“必须亮明态度，毫不含糊”，有助于提升市场信心。产业政策方面，“要大力发展数字经济”“支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”。围绕“安全”，包括制造业“关键核心技术和零部件薄弱环节”，以及“新型能源体系”。 总体来看，此次会议一方面保持了比较积极的政策方向，包括货币财政硬科技等领域，另一方面，对过去几年被压制的领域，包括地产、消费、互联网、民营经济等，政策上进行了优化，其中消费的地位进一步提高。 （二）疫情短期冲击经济和市场 12月19日A股出现明显下跌，我们认为这更多是在反映国内疫情的快速扩散和负面影响，而非中央经济工作会议。当前，国内面临第一波疫情高峰冲击。我们从三个方面对疫情的发展情况进行分析： 1）城市拥堵指数、地铁客运量、全国整车货运流量指数等高频数据，能够反映城市内部活动和跨城市物流情况，当前这些数据主要受疫情影响，因此能够从侧面反映疫情的严重程度。上周，城市拥堵指数降幅明显扩大，全国地铁客运量降幅也在扩大，但是全国整车货运流量指数仍在回升，显示当前国内城市活动明显下降。未来，我们将持续观察这些高频数据，密切跟踪疫情拐点。 2）根据模型（利用百度关键词搜索指数和历史数据），一线城市的预测达峰时间：北京已达峰，广州、上海、深圳分别为12月22、24、26日，广东、江苏、浙江等经济大省预计在1月上旬达峰。 3）参考国外经验（日韩台等），防疫政策放开后，第一波疫情从爬升到高峰大约需要1.5-2个月时间，据此估计，国内疫情高峰大约在1月中下旬。 因此，接下来半个月将是疫情冲击最为明显的时间段。预计春节后随着疫情达峰，经济活动将逐步恢复。 （三）A股市场整体展望：短期面临冲击，中长期向好可积极布局 从影响市场的三个关键因子来看，1）企业盈利：在政策积极稳增长、防疫政策优化和地产修复的带动下，中期企业盈利将回升，但当前到春节前可能受疫情扩散冲击；2）国内流动性维持小幅宽松：经济偏 弱背景下宽货币的总基调不会变，中央经济工作会议在货币政策方面重提保持流动性合理充裕，美联储加息也将放缓，对国内放松货币的掣肘减弱；3）A股估值较低：尽管利率上行，但当前wind全A风险溢价5年分位数还在68%的高位，具备较好配置价值。 因此，三大因子在中期对A股均有利，市场将震荡上行，建议着眼于中长期积极布局。预计大盘在政策的暖风之下，将从底部震荡逐步走向慢牛。 节奏上，短期市场面临疫情冲击，有调整压力，但是调整幅度有限，预计底部在3000点附近，上证指数难以跌破前低（2885点）。由于市场调整缘于疫情影响，因此当疫情达峰时，市场调整也将结束，并开启上涨，预计时间在1月中下旬附近。如果因疫情冲击出现调整，则是加仓良机。 （四）A股市场结构展望：重点关注科技、消费和互联网板块 根据中央经济工作会议的政策方向，我们将行业板块分为三个类型： 1）短期有政策增量，长期增长空间受限，主要包括金融、地产行业。会议在“保交楼、稳民生”的基础上，新增“保稳定”。地产行业之前受到政策压力最大，而当前政策不断放松，短期有望修复。但是“房住不炒”仍是大前提，因此，金融地产行业长期增长空间受到一定限制。 2）长期有增长空间，但是短期无政策增量，主要包括高端制造、新能源等。这些行业持续受到政策支持，且未来也是政策重点，符合产业发展方向，具有长期增长空间，但在本次会议中缺乏政策增量。 3）既有短期政策增量，又有长期增长空间，主要包括科技、消费和互联网。会议提出“要大力发展数字经济”，对计算机、传媒等科技行业的定位提高；会议将恢复和扩大消费放在优先位置，短期具有增量， 而消费行业长期也能够实现稳定增长；互联网行业，在政策放松的基础上，会议提出“支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”，对互联网平台的定位提升。 综上，建议增配“数字经济”主题下以计算机为代表的科技板块，受益于扩大内需、防疫政策优化的消费板块，以及政策定位提升的港股科技股。短期可以关注金融地产等稳增长低估值板块的修复性机会。高端制造、新能源等行业，站在长期的角度，在拥挤度和估值适当消化后，仍可持续关注。 （评论员：赵宇石武斌刘东亮）