宏观策略日报：中央经济工作会议定调积极

总量研究 2022年12月19日 宏 观 策 略证券分析师： 报 日刘思佳S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师： 王洋S0630513040002 wangyang@longone.com.cn 证券分析师： 胡少华S0630516090002 hush@longone.com.cn 证券分析师： 张季恺S0630521110001 zjk@longone.com.cn 证券分析师： 陈成S0630522080001 chencheng@longone.com.cn 中央经济工作会议定调积极 重要资讯 1.突出稳增长，坚持以质取胜。12月15日至16日，2022年中央经济工作会议在北京举行。我们认为，会议更重视经济增长，更重视以质取胜，估计明年经济会得到较好恢复 和发展。财政政策加力提效，货币政策精准有力，政策端估计会继续发力，但不会过度。把恢复和扩大消费摆在优先位置，估计将促进居民收入增加，促进新能源汽车、服务消费等进一步发展。以质取胜，估计会更重视关键性技术领域、新兴产业、创新型突破等。传统“地产模式”估计会逐步向“科技-产业-金融”相融合模式转变，科技引领的产业发展可能是未来长期投资的重点。明年经济形势向好，相对利多权益资产。 2.欧美12月制造业PMI初值继续低于荣枯线。美国12月Markit制造业PMI初值为46.2，创31个月新低，前值47.7，连续两个月低于荣枯线；欧元区12月制造业PMI初值47.8， 11月终值47.1。12月美国制造业PMI继续回落，欧元区制造业PMI小幅回升但仍低于荣枯线，结构上反映出需求继续回落，通胀压力得到缓解。欧元区制造业PMI小幅回升但仍低于荣枯线，结构上反映出需求继续回落，通胀压力得到缓解。 3.WTI原油反弹无力，于上周五收74.29美元/桶，当日跌幅2.45%，周涨幅4.9%。截至 2022年12月9日当周，美国原油产量为1210万桶/日，工作钻机数增长仍动能不足，炼厂吞吐量与开工率降至四周前水平。中海油发布自俄乌战争以来中国首次2023年液化天然气购买招标；标普全球大宗商品洞察预计2023年中国天然气需求将反弹，中国液化天然气接受能力和进口量预计将进一步提升；IEA上调其需求展望，预计供不应求下油价风险将上升；随着贸易流动的发展，亚洲石脑油用户扩大进口来源地。 市场情况 北向资金净流入。12月16日，北向资金净买入43.62亿元。贵州茅台、五粮液、中国平安分别获净买入8.51亿元、6.19亿元、3.04亿元。赣锋锂业净卖出额居首，金额为2.14亿元 欧美股市下跌。12月16日，道琼斯工业平均指数下跌0.85%；标普500指数下跌1.11%；纳斯达克指数下跌0.97%。欧洲股市，法国CAC指数下跌1.08%；德国DAX指数下跌0.67% 英国富时100指数下跌1.27%。 风险提示：1）疫情超预期影响；2）政策落地不及预期；3）海外局势变化超预期。 1.宏观要点 突出稳增长，坚持以质取胜 12月15日至16日，2022年中央经济工作会议在北京举行。 核心观点：会议更重视经济增长，更重视以质取胜，估计明年经济会得到较好恢复和发展。财政政策加力提效，货币政策精准有力，政策端估计会继续发力，但不会过度。把恢复和扩大消费摆在优先位置，估计将促进居民收入增加，促进新能源汽车、服务消费等进一步发展。以质取胜，估计会更重视关键性技术领域、新兴产业、创新型突破等。传统“地产模式”估计会逐步向“科技-产业-金融”相融合模式转变，科技引领的产业发展可能是未来长期投资的重点。明年经济形势向好，相对利多权益资产。 更重视经济增长，更重视以质取胜。明年经济大概率回升，但与长期目标比可能还需要加大稳增长力度。会议强调，要突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作。坚持以质取胜。我们认为，政策将更加重视稳增长。我国经济发展进入新常态，以质取胜，即能解决产业链安全问题，又可以从供给侧质量的提升带动消费增长，估计是未来发展的重中之重。 财政货币政策继续发力，但不会过度。货币政策精准有力。预计明年货币政策总体将继续保持相对宽松、流动性合理充裕。下半年视经济恢复情况，若复苏步伐明显加快，物价超预期上涨，货币政策存在调整的可能性。财政政策加力提效。预计赤字率可能会有所提高；新增专项债规模可能仍然较大，但大幅增长的可能性较小；政策性信贷、政策性金融工具等其他方面有望加大力度。 消费优先、创新优先，转换发展模式：1）消费优先。消费的恢复和发展很大程度上决定着明年经济恢复的高度。政策上可能会促进增加居民收入，提高消费倾向；推动新能源汽车消费、服务消费等。2）供给端高质量发展。“补链”需求或将进一步强化，更注重发挥高质量供给对创造有效需求的作用，促进新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等新兴产业和绿色高技术产业发展。3）更加重视市场化机制。会议提出，要推动“科技－产业－金融”良性循环。以前“地产模式“可能会向科技引领的产融合作模式转变，金融发挥市场化资源配置的作用，助力科技自立自强，催生更多新技术新产业，自身也获得较好的投资回报，从而形成良性循环。 几个热点问题：1）确保房地产市场平稳发展。在防风险上，未来政策对部分优质房企融资的支持力度可能将进一步加大；在促消费上，销售端政策未来可能会继续加码，支持刚性和改善型住房需求，房贷利率、首付比例仍有下调空间；房地产行业向民生定位的新发展模式回归。2）疫情确保“平稳转段”。会议指出，优化调整疫情防控政策，加强统筹衔接，顺利渡过流行期。按海外在防控放开后的经验，通常都会经历3个月左右疫情高峰期。回归正常化或在春节以后。3）能源和粮食安全。会议强调，更好统筹发展和安全，粮食安全、能源安全继续得到高度重视。能源供给方面，在大力发展新能源的基础上，预计明年煤炭依旧会保持较高的产量，火电仍是主要支撑，而新能源电力系统也会继续大力发展。 欧美12月制造业PMI初值继续低于荣枯线 12月美国制造业PMI继续回落，欧元区制造业PMI小幅回升但仍低于荣枯线，结构上反映出需求继续回落，通胀压力得到缓解。 美国12月Markit制造业PMI初值为46.2，创31个月新低，前值47.7，连续两个月低于荣枯线；服务业PMI初值为44.4，前值46.2。推动总体经济活动下降的原因是私人部门新订单的减少，需求状况普遍较弱，制造业新订单降幅大于服务业。平均投入价格的增长速度也在放缓，延续6月以来的下降趋势，成本的下降也在向消费者传导，销售价格的涨幅降至两年多来的最低水平，有利于降低通胀压力。总的来看，美联储加息对通胀产生了预期的效果，但经济衰退风险在上升。 欧元区12月制造业PMI初值47.8，11月终值47.1；服务业PMI初值49.1，11月终值48.5。欧元区PMI仍然低于荣枯线，但连续两个月小幅回升，主要由于供应链的恢复以及能源供应担忧的缓解，从需求的角度来看仍然偏弱。从历史水平来看，信心和预期仍然低迷，未来产出指数低于长期平均水平，主要由于对生活成本上升、能源危机、俄乌冲突、利率上升影响、以及经济前景的担忧。 风险提示：1）疫情超预期影响；2）政策落地不及预期；3）海外局势变化超预期。 2.A股市场评述 上交易日上证指数延续小幅震荡下挫，收盘下跌不足1点，收于3167点。深成指、创业板双双回落，主要指数仍呈分化。 上交易日上证指数在20日均线处获得支撑，收假阳线，量能有所放大，但大单资金仍净流出超88亿元，金额尚无明显收敛。指数日线KDJ、MACD死叉延续尚未明显向好，5日均线死叉10日均线，10日均线或构成短线的反弹压力。没有日线指标的向好配合，分钟线的反弹或持续性不强，所以观察中仍需耐心等待日线指标能明显向好。 上证周线收阴K线，周跌幅1.22%。指数目前临近5周均线、20周均线以及250周均线的多重支撑，且回落明显缩量，盘中或有惜售。周KDJ、MACD仍呈金叉状态，尚未明显走弱。在多重均线支撑位附近仍是考验多空力量对比的时候，观察中需密切观察日线及分钟线等短周期指标变化。若日线指标向好，指数仍或依托均线支撑有拉升举动。 上交易日深成指、创业板双双延续回落，深成指收盘下跌0.56%，创业板收盘下跌1.06%，深成指临近下方30日均线与缺口支撑位，在支撑位附近或有反弹举动，但5日均 线死叉10日均线，日线短期均线走弱，短时间内较难修复。创业板仍收于30日均线之 下，目前处上有30日均线，下有缺口支撑的狭小空间。所以短线两指数仍或呈小阴小阳的小幅震荡节奏，震荡中需进一步关注量价指标的变化与配合。 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比25%，收红个股占比26%。涨超9%的个股51只，跌超9%的个股13只。上交易日行情延续低迷。 在同花顺行业板块中，酒店及餐饮、景点及旅游、机场航运等旅游概念板块，化学制药、生物制品、中药、医药商业等医药类板块，以及饮料制造、公路铁路运输等大消费类板块仍是活跃居前。银行、房地产开发等权重板块的收涨也支撑了指数。而其他电子、小金属、金属新材料、电力设备、计算机应用等板块回落调整居前。 具体看各板块。化学制药板块，上交易日收盘上涨2.95%，在同花顺行业板块中涨幅居前。指数近日一度跌破5日均线，上交易日再度收复，量能相对放大，大单资金大幅净流入超15亿元，日线MACD金叉延续，目前日线指标没有明显走弱迹象，仍或有惯性上拉动能。但指数自10月12日起动拉升，目前为止最大涨幅已经超过33%，已经积累了一 定的获利盘，且与2022年1月的前期高点压力位之间的拉升空间仅不足4%。从其日线布林线指标看，与其布林线上轨压力位也是空间不大，压力位附近仍或遇阻震荡整理。所以在压力位附近仍需适当谨慎。 教育板块，上交易日一度大幅冲高，涨幅近5%，但随后指数冲高回落，K线收上吊线，留长上影线。指数收于10日均线之下，10日均线拐头向下，日线MACD死叉尚未修复，日线指标走弱没有明显好转，短线仍或有震荡整理动能。但从月线看，指数走出前期下降通道，月线上破30月均线强压力，月线MACD金叉延续，月线指标有向好迹象。则短线指数虽仍或有调整动能，但若整理充分后仍可关注。 3.行业分析 WTI原油反弹无力 WTI原油小幅反弹，上周最高涨至77.28元/桶，但于周四周五回落，于上周五收 74.29美元/桶，当日跌幅2.45%，周涨幅4.9%。 截至2022年12月9日当周，美国原油产量为1210万桶/日，同比增加40万桶/日。 截至12月16日当周，美国钻机数776台，较去年同期增加197台；其中采油钻机数620，较去年同期增加145。整体工作钻机数及原油增产仍动能不足。12月9日当周，美国炼厂吞吐量为1612.6万桶/日，开工率92.2%，产能降至四周前水平。 中海油发布一项有限参与招标，以购买液化天然气货物，招标价格将与PlattsJKM挂钩，计划于2023年2月至12月交付。中海油是中国最大的液化天然气进口商，这是自俄罗斯入侵乌克兰以来中国首次进行液化天然气购买招标，也是一个重要的里程碑，表明在2022年需求保持低迷后，中国的购买需求恢复。标普全球计算显示，2023年中海油的液 化天然气合同量估计接近2550万吨，较2022年约2380万吨的合同量增长约6.9%。 标普全球大宗商品洞察预计2023年中国天然气需求将从2022年的低基数反弹，超过 2021年的水平，中国天然气需求预计将在2022年达到约3640亿立方米，较2021年 3690亿立方米需求低近1.4%，成为历史上首次同比下降。预计2023年同比增长约6%， 达到约3860亿立方米。上海国际能源交易所6月15日表示，中国的液化天然气接收能力 预计2023年将增加到1.3亿吨/年，2025年将增加到近2亿吨/年，目前产能为1.01亿吨/ 年。约有九份新液化天然气定期合同计划于2023年开始交付。预计到2023年中国液化天然气进口量将增至6500万吨。11