投资策略周报：“春季躁动”行情的启动，需具备哪些必要条件？

市场展望与“春季躁动”行情分析

核心观点

• 市场展望：当前A股市场存在“春季躁动”行情的积极因素累积，建议逢低布局。
• 历史复盘：近十年A股市场除2021和2022年外，通常存在“春季躁动”的日历效应，通常在12月至1月启动，持续20-60个交易日。
• 例外情况：2021和2022年因估值高位叠加外部事件冲击（如美联储加息、俄乌冲突）导致春季行情缺失。

“春季躁动”启动条件

1. 市场估值合理：近十年春季躁动行情中，启动前市场多已充分调整。例如2016年初经历“熔断”冲击，2019年初沪深300市盈率仅10倍，2024年2月初雪球和量化产品冲击后市盈率亦回到10倍左右。
2. 流动性宽松：需增量资金流入，如2018年初央行定向降准、2019和2020年初全面降准、2023年初外资大幅流入、2025年初监管层推动中长期资金入市等。
3. 政策或事件催化：国内政策（如供给侧改革、中美经贸磋商）、产业事件（如中美第一阶段经贸协议）或外部风险缓释（如防疫政策优化、地产“三支箭”、LPR超预期下调、DeepSeek和机器人等产业趋势）可驱动风险偏好上行。

当前积极条件

1. 海外流动性：日央行鸽派加息落地，日元走弱缓解套利交易逆转压力；美联储12月鸽派降息，市场预期政策总体方向仍是宽松。
2. 国内流动性：中央经济工作会议定调“继续实施适度宽松的货币政策”，降准降息仍有空间。
3. 微观流动性：股票型ETF再度大规模净申购，多只宽基ETF成交放量，提振市场情绪。后续人民币汇率升值带动外资增配、年初保费收入“开门红”带来的增量保险资金入市可期待。
4. 估值：当前沪深300市盈率14倍，处于2010年以来76%分位，低于历史中位数+1倍标准差。
5. 政策：中央经济工作会议奠定积极基调，2026年作为“十五五”规划开局之年，科技创新、反内卷、扩内需领域增量政策有望持续出台。

行业配置建议

1. 受益产业政策支持的成长方向：国产替代、机器人、航空航天、创新药、储能等。
2. 受益于“反内卷”政策的周期方向：化工、能源金属、资源品等。
3. 促消费政策深化带来的机会：消费板块阶段性催化。

风险提示

全球经济超预期波动、政策落地不及预期、海外流动性风险、地缘政治风险等。