A股投资策略周报：情绪交易难以撼动“春季躁动”的行情趋势

研报总结

1. 前期观点回顾

• 2025年存在“春季躁动”行情的可能性很大，且程度可能超出预期。
• M1同比读数有所提升，居民与企业活期存款间转化影响被“熨平”，有助于平抑其增速的波动性。
• 分子端，新口径下M1同比与PPI之间存在约9个月的领先关系，预示2024年10月M1同比的拐头回升意味着企业“盈利底”将在2025年第三季度显现。
• 分母端，以“M1-短融”衡量的剩余流动性指标出现拐头回升，表明市场流动性边际改善，叠加经济数据改善，风险溢价有望下降。

2. 市场聚焦

• 近期市场调整的原因及其持续性。
• 如何解读政治局会议及经济工作会议，仍有哪些期待。
• 市场是否存在交易过热的情况，是否会打破“春季躁动”的趋势。
• 躁动行情终结的因素是什么。
• 如何坚定投资信心并采取有效策略应对。

3. 全面论述“春季躁动”

• 政策预期应适当降温，弱化情绪扰动。
• 新一轮“宽财政+宽货币”最快可能在2025年第二季度启动。
• 基本面和流动性仍是“春季躁动”的主要驱动因素，不太受情绪面主导。
• 10月以来，国内基本面在“宽货币+宽财政”影响下逐步修复，居民和企业的现金流改善，促使“花钱意愿”上升。
• M1同比与PPI之间的关系仍然存在，支持“春季躁动”的观点。
• 换手率5D_MA若创出新高，可能会带来市场高位调整，但只要不击穿中枢水平，则市场上涨趋势不会改变。

4. “躁动行情”终结因素

• 国内基本面“退坡”和海外景气风险抬升。
• 本轮“宽货币+宽财政”作用主要在企业、居民的“负债端”，通过降低负债成本和改善现金流，促使“花钱意愿”上升。
• 2025年2月至3月，需关注PMI生产、订单及M1等指标的变化。
• 海外方面，美国经济面临“硬着陆”风险，失业率可能上升，这可能影响市场的持续性。

5. 投资策略

• 中小盘成长股将是主要投资方向。
• 行业层面，看好电子、计算机、机械、军工等行业。
• 重视“科技牛”，包括科技相关设备等。

6. 市场表现回顾

• A股方面，本周（12.9-12.13）宽基指数多数下跌，其中科创50和创业板指领跌。
• 主要风格指数中，宁组合、小盘成长领跌。
• 商贸零售和纺织服饰行业领涨，主要受政策和季节性因素影响。
• 海外权益市场方面，韩国综合和日经225领涨，道琼斯和澳洲指数领跌。
• 大宗商品方面，NYMEX天然气、ICE WTI原油和ICE布油领涨，波罗的海干散货指数领跌。