非银金融行业跟踪周报：春季躁动行情启动，看好保险“开门红”表现

金融 2025-12-28 孙婷,罗宇康东吴证券哪开不壶提哪开

最近5个交易日（2025年12月22日-2025年12月26日），非银金融各子板块中多元金融与保险行业跑赢沪深300指数，多元金融上涨3.20%，保险行业上涨2.98%，证券行业上涨1.54%，非银金融整体上涨1.97%，沪深300指数上涨1.95%。
2025年以来（截至2025年12月26日），保险行业表现最好（上涨35.78%），其次为多元金融行业（上涨11.52%），券商行业上涨5.49%，非银金融整体上涨14.15%，沪深300指数上涨18.36%。
公司层面，保险行业中中国平安、中国太保表现较好，新华保险涨幅较小；证券行业中中银证券表现较好，华创云信相对落后；多元金融行业中瑞达期货表现较好，南华期货相对落后。

2025年12月交易量环比下降：12月日均股基交易额为21509亿元，较上年12月上涨22.49%，较上月下降4.02%；两融余额25454亿元，同比提升35.40%，较年初增长36.51%；12月IPO发行15家，募集资金190.85亿元。
12月权益市场上行：沪深300指数上涨2.56%，创业板指数上涨6.12%，上证综指上涨1.83%，中债总全价指数下跌0.10%，万得全A指数上涨3.29%。
沪深交易所支持境外机构投资者开展债券回购业务：业务规范方面，境外机构投资者需委托境内证券公司作为交易参与人，并进行投资者适当性备案；风险管理方面，对交易参与人和结算参与人提出明确要求。
券商板块配置价值有望进一步提升：2025E平均PB估值1.3x，行业发展政策积极，优质特色券商有望脱颖而出。
风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。

金监总局披露保险行业11月保费：产寿单月保费增速均有改善，继续看好寿险开门红表现。
- 11月单月人身险公司保费同比-2.4%，降幅较10月收窄2.2pct，当前开门红预录数据表现较好，展望2026年，市场需求依然旺盛，保险产品预定利率仍高于银行存款，相对吸引力仍然明显，对新单保费和NBV增长持乐观预期，同时分红险占比继续提升有助于进一步优化负债成本。
- 11月单月产险公司保费同比+2.3%，车险与非车险增速均环比改善，预计非车险业务“报行合一”分批落地实施，短期保费增长或有压力，但长期有助于规范行业费用投放，改善整体盈利水平。
保险公司资产负债管理新规征求意见：拟进一步强化监管要求，包含监管指标和监测指标两类，监管指标为本次新增，以最低标准方式进行限额管理，优化了指标计算口径，引导保险公司长期经营。
负债端改善大趋势不变，资产端触底回升：保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中，预计在宏观经济改善趋势下，保险产品消费需求逐步复苏，十年期国债收益率处于低位，未来宏观经济预期改善，新增固收类投资收益率压力或将有所缓解。
2025年12月26日保险板块估值0.69-1.02倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。

信托行业：2025年上半年信托资产规模持续增长，利润总额小幅提升。
- 2025年6月末，信托资产规模达到32.43万亿元，比2024年末增加2.87万亿元、增长9.73%，比2024年6月末增加5.43万亿元、增长20.11%。
- 2025H1信托行业经营收入与利润总额实现双增，经营收入为343.62亿元，同比增幅为3.34%；利润总额为196.76亿元，同比增幅为0.45%。
- 政策超红利时代已经过去，行业进入平稳转型期，信托公司将通过强化管理、完善内部流程、产品创新等方面谋求转型，以适应市场和宏观经济的变化。
期货行业：2025年11月成交额同比增长。
- 11月全国期货交易市场成交量为7.70亿手，成交额为66.61万亿元，同比分别增长13.54%和增长7.11%。
- 受大宗商品价格波动加剧、国内期货市场交易品种不断扩充等因素催化，期货市场成交规模将有所回升。
- 2025年10月期货公司利润同比下降，预计以风险管理业务为代表的创新型业务将是期货行业未来转型发展的重要方向。

行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、中国平安、新华保险、中国人保、中国太保、中信证券、同花顺等。
非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。
- 保险行业受益于经济复苏、利率上行，储蓄类产品销售占比大幅提升，预计负债端将显著改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。
- 证券行业转型有望带来新的业务增长点，受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。