蛋白粕市场分析
本周CBOT大豆大幅下挫，主要反映市场担忧美国大豆出口速度，NOPA报告显示11月压榨量环比下滑，巴西大豆丰收在望，促使交易商继续抛售。受此影响，国内连粕跟随美豆震荡回落。中储粮持续拍卖进口大豆抑制市场情绪，现货价格走弱刺激部分贸易商滚动补货，但油厂尚未大规模停机，终端采购情绪依旧偏谨慎。美豆走低对远期成本形成抛压，主力合约跌破2750元/吨后，出现空头减持迹象，市场或在2700元/吨-2750元/吨之间寻找支撑。
美国市场： USDA出口检验量低于预期，对中国大陆大豆出口检验量为202,043吨，占出口检验总量的25.39%。美豆出口及压榨均不及预期，美豆略显疲软。
南美市场： 阿根廷北部强降雨为大豆作物提供水分，但南部地区土壤干燥，影响玉米生长。巴西大豆产区迎来降雨，有利于大豆生长，丰产预期增强。
国内外油籽市场： 12月国家粮食交易中心计划拍卖550万吨进口大豆，实际成交179万吨，成交比例32.66%。阿根廷大豆播种进度67.3%，预估2025/26年度产量4,690万吨。巴西12月大豆出口量预计为357万吨，豆粕出口量预计为200万吨。中国11月工业饲料产量2873万吨，环比减少1.2%，同比增长2.7%，豆粕用量占比14.0%。
大豆： 港口库存总量约838.52万吨，可压榨天数为26天。美湾到港进口大豆成本（加征关税）4283元/吨，（正常关税）3913元/吨。巴西2月到港进口大豆成本3606元/吨。
豆粕： 库存量为108.0万吨，较上周减少5.0万吨，环比下降4.44%。表观消费量预估为174.53万吨。盘面榨利仍处于亏损局面。
豆粕、菜粕： 豆粕基差分析，菜粕开工率及压榨量均处于停滞水平，库存量为0.0万吨。
油脂市场分析
本周美豆油震荡走低，马棕油持续走低。美豆油库存预期增加以及国际原油下挫拖累美豆油，但随后因供应中断担忧和油粕套利平仓，美豆油止跌震荡。马棕油出口疲软以及库存高企继续压制棕榈油价格。
国际油脂信息： 印尼10月棕榈油库存下滑10%至233万吨，国内消费量增加8.5%至222万吨。马来西亚1月毛棕榈油参考价下调至3946.17林吉特，出口关税下调至9.5%。马来西亚12月棕榈油出口量较上月减少15.9%。印度食用油库存总量较上月减少6.2%，创下2025年7月初以来的最低点。美国11月大豆压榨量较10月减少，但较2024年11月增长，豆油库存大幅增长。
东南亚天气： 泰国南部、马来半岛等地发生大范围洪水，但其他地区降雨总量仍然有利，继续支持主季作物生长。
三大植物油期货、现货价格走势： 油脂价格持续下跌，市场跌势或将减弱。
油脂内外价差分析： 国内油脂或跟随国际油脂震荡偏弱运行。
国内油脂库存： 三大食用油库存总量为231.13万吨，周度下降11.81万吨，环比下降4.86%，同比增加8.45%。豆油库存为134.32万吨，周度下降5.84万吨，环比下降4.17%，同比增加18.97%；食用棕油库存为58.42万吨，周度下降3.80万吨，环比下降6.11%，同比增加17.33%；菜油库存为38.39万吨，周度下降2.17万吨，环比下降5.35%，同比下降23.89%。
油脂基差分析： 油脂基差分析。
油脂间期货价差关系： 本周油脂总体走势豆油>棕榈油>菜油，豆棕价差小幅回升。
油脂油料品种间套利关系： 豆类油粕比小幅回落，菜籽类主力合约油粕比小幅回落，豆菜粕主力合约价差略有回落。
蛋白粕月间差套利关系： 豆粕1-5价差高位回落。
油脂月间差套利关系： 豆油1-5价差小幅回升，棕榈油1-5价差小幅回落，菜油1-5间价差大幅回落。
后市展望
下周市场展望：
技术层面： 豆粕、菜粕、豆油、棕榈油、菜油短线、中线、长期指标均偏空。
基本面： 蛋白粕市场，巴西大部分地区迎来降雨有效缓解旱情，丰产压力凸显，美豆略显疲软，市场或在1050附近反复测试，下方目标位下移至1000美分附近。国内豆粕期现货持续走低，现货供给缺口收窄与成本压力不断释放，连粕主力合约在2700元/吨-2750元/吨附近震荡寻底筑底。油脂市场，生柴相关政策不断延后，市场不断回吐此前生柴带来的溢价。马来西亚棕榈油产量开始减少，减产带来供给压力的减轻或将体现，但由于出口疲软拖累马棕油反弹，马棕油或将止跌低位震荡。国际油脂持续下跌后，市场跌势或将减弱。国内油脂或跟随国际油脂震荡偏弱运行，但空头持续抛压积累一定的盈利，警惕下周可能出现空头平仓带来的反弹。
